公司没有把握好锌市走势以及价格变化的节奏，是套保亏损的主要原因

上市公司罗平锌电10日披露，在近期有色金属大幅度下跌过程中，公司期货套保业务出现较大亏损，目前损失约1200万元。

据了解，截至9月30日，公司锌期货套期保值业务累计平仓亏损1046.03万元，其中上半年亏损525.97万元。目前，公司仍持有交割期限为2011年12月的买入合约150手，合计为750吨，以2011年9月30日的结算价为准，持仓合约浮动亏损159.13万元。

记者特此致电罗平锌电董秘喻永贤，但接电话的却是公司一位不愿透露姓名人士，据该人士称，目前套保的效果明显不如2008年一季度刚开始的时候，原因就是行情波动较大，不好把握。目前公司手里的150手头寸，后市还需要看市场行情走势而定。此外，公司套保根据的是采购原料的定价合同，以及融合市场行情进行的，比较灵活。

有期货分析师表示，近期世界宏观经济不确定性强，锌价震荡下行，罗平锌电没有把握好锌市走势以及价格变化的节奏，是导致其套保亏损的主要原因。而期货亏损也不能说明其套保失败。

10月12日，在经过了7连阴之后，罗平锌电终于迎来反弹，而昨日该股继续反弹，当日该股开盘于11.2元，收于11.48元，涨幅2.5%，当日最高摸至11.69元。成交量和成交金额均比前一交易日有所放大。而该上市公司当前持有头寸的沪锌12月合约昨日则收于15160元/吨，上涨60元，涨幅0.4%。

期货平仓亏损

不能决定套保效果

罗平锌电的三季报将于10月20日披露。记者致电罗平锌电董秘喻永贤时，电话的却是公司一位不愿透露姓名人士，据该人士称，公司高层均不在，20日左右三季报披露之时，才会回来参加董事会，届时，关于套保相关事宜，都会在三季报中显示。

“公告里披露的比较清楚。”该人士表示，公司套保根据的是采购原料的定价合同，以及融合市场行情进行的，比较灵活。但目前套保的效果明显不如2008年一季度刚开始的时候，原因就是行情波动较大，不好把握。

据了解，今年，罗平锌电分阶段分别对锌产品和锌精矿（锌产品生产所需原材料）进行了套期保值。自今年8月上旬，有色金属出现较大幅度下跌，因公司与部分原料供应商签订了由卖方点价的合同，公司决定对未点价原料（即锌精矿）作买入保值。

9月中旬以后，欧债危机全面暴发，期锌产品价格呈单边下跌走势。截止2011年9月30日，公司锌期货套期保值业务累计平仓亏损1046.03万元，其中上半年亏损525.97万元。

不过这并不是罗平锌电首次套保亏损，据了解，从2007年通过套保业务审议至今，不到4年的时间中，罗平锌电两次发布公告，披露超过千万的期货套保亏损。第一次就是2009年10月12日，罗平锌电发布公告称，由于锌期货市场震荡上行，亏损约1500万元，其中累计平仓亏损为1159.91万元。第二次就是最近的2010年10月11日，罗平锌电披露的公司期货套保业务1200万元的亏损。

浙商期货有色金属分析师王琳也告诉记者，期货市场平仓发生亏损不能说明套期保值效果，2009年10月公司2009年度锌期货套保虽然亏损了一千多万元，但年报显示最终年度公允价值变动收益为获利35万元，实际上实现了套期保值的目的。而从2008-2010年该公司财务报告显示的套保情况来看，其年度公允价值变动收益保持在盈亏30万元附近的水平，较为理想地实现了稳定冶炼利润，抵御市场风险的目的。

目前，该公司仍持有交割期限为2011年12月的买入合约150手，合计750吨，以2011年9月30日的结算价为准，持仓合约浮动亏损159.13万元。

而对于目前公司手里的这150手的头寸，该内部人士表示，后市还需要看市场行情走势而定。他介绍说，罗平锌电董事会于2007年12月27日审议通过参与期货套期保值业务的议案，并在随后的2008年一季度开始进行套保的。

银河期货锌期货分析师何珊向记者介绍说，2008年，全球金融危机日益严重，牵连到大宗商品市场，锌也没能幸免，锌价连连下跌。2008年7月28日，罗平锌电发现有必要加大套保力度来抵御市场风险。罗平锌电对锌期货保值业务的议案进行调整，将套保头寸调整为每月不超过当月预计生产量的50%，且保值头寸累计不超过原料、半成品、产品库存总量的60%。

锌精矿和锌产品：

买入和卖出套保

据了解，罗平锌电的主营业务是锌等有色金属的开采冶炼，以及水利发电。核心资产为锌冶炼厂、矿山、水电站，是全国唯一一家“矿、电、冶”一体化的上市公司。其锌锭产能在12万吨/年左右。在国内属于产能在10-20万吨/年的中型锌冶炼厂。

虽然罗平锌电拥有自有矿，但是其矿山的产量远不能满足其锌冶炼厂对锌精矿的需求。何珊分析说，罗平锌电的锌精矿自给率只占10%左右。因此，罗平锌电还需要大量的购买锌精矿以满足其锌冶炼厂的生产需求。这有可能是进口矿，也有可能是其他的国产矿。2010年罗平锌电的锌锭产量的目标值是10万吨，但实际产量只有8.4万吨，销售锌锭6.6万吨。导致产量没有达到目标值的一个重要原因就是因为原材料供应紧张。

由于原材料的来源、定价方式等各不相同，锌锭的销售可能也面临着不同的销售对象，不同的定价方式，这都为罗平锌电带来了不同程度的敞口风险。随着市场上锌价的波动，这些敞口风险可能会为企业带来巨大的损失。

而在采访中，上述罗平锌电内部人士也告诉记者，公司的精矿自产量可以占每年需求量的1/10，最多一年可以提供10000金属吨，其他的就靠国内采购和进口来补足，但根据市场的变化，每年的需求量都不太一样，从外部采购原料的话，要跟不同的原料供应商来谈，需要至少两个条件，一个就是供应商给出的价格，一个就是看其手里可以提供多少金属吨现货。

何珊说，罗平锌电需要根据企业生产经营中的风险敞口，以及因定价方式不同导致的风险敞口进行保值，而当现货进行销售时，须同步解除保值。而近期世界宏观经济不确定性强，锌价震荡下行，罗平锌电没有把握好锌市走势以及价格变化的节奏，是导致其套保亏损的主要原因。

王琳也对本报记者表示，作为锌产业链的上游，该公司80%以上的主营收入来源于锌产品销售，但这部分毛利率却很低，原料与产成品价格的大幅波动对企业利润有较大程度的影响，因此企业有通过期货市场稳定加工利润的需求。

其具体体现就是在对锌精矿与锌产品的套保需求上。公司具有一定的铅锌矿资源，但自给率仅约10%，不足以满足冶炼产能生产需要，其它锌精矿通过国内贸易与进口弥补，因此，应对锌精矿价格变动需要进行买入套期保值。同时，与多数冶炼企业类似，为防范锌价下跌，该公司对于尚未销售的锌产品有卖出套保需求。

王琳分析说，此次该公司亏损主要来源于对锌精矿的买入套保平仓损失。公司精锌年冶炼产能12万吨，但2010年生产锌产品实际只有不到9万吨。按照公司套期保值业务议案要求，套保量为每月不超过当月预计生产量的50%，且保值头寸累计不超过原料、半成品、产品库存总量的60%。结合价格变动波幅来看，并不存在过量保值的情况。