上周市场以超跌反弹为主。截至上周五，中期商品综合指数报收1768.06，小幅上涨了0.57%；金属板块报收1368.19，小幅上涨了0.65%；化工品板块报收2146.89，上涨0.39%；农产品板块报收1789.1，上涨0.72%。

目前市场走势处于超跌之后的反弹阶段，主要原因是宏观方面出现一些利好因素，最重要的就是德法会在月底提出一个欧债危机完整的解决方案。在利好因素影响下，短期市场还会延续反弹走势，但长期局势依然很不明朗。

欧债问题仍不明朗

希腊等债务国家的问题很难解决，希腊1—9月份的赤字同比增长15%，而今年的目标是要降到8%以下。近期希腊财政部长和德国财政部长表示需要对希腊债务进行削减，实际上就是允许希腊部分违约。这是我们最近需要关注的。德国救助希腊等国是有底线的，这个底线就是不能引火上身。如果希腊债务危机恶化到一定程度，德法很可能放弃救助希腊。而如果希腊破产，欧洲银行业将受到重大打击。所以现在就是以时间换空间，在为希腊等债务国家续命的同时，增加欧洲银行业抵御风险的能力。主要手段是为问题银行进行注资或者国有化，需要注资的规模现在看至少应该达到1万亿以上，但是目前救助基金一共只有4400亿。目前欧元区最关键的一步就是要扩大救助款规模，只有达到1万亿以上才能真正稳定人心，否则欧债危机还会继续恶化。我们要关注德法提出的一揽子解决方案中是否会有新的举措。

国内cpi依然高位运行

上周五国家统计局公布了9月份国内经济数据，数据显示9月份cpi同比增速为6.1%，略低于8月份的6.2%，基本符合之前的市场预期。我们认为cpi的连续回落意味着全年拐点的形成，但这种回落主要是基数问题造成的，物价上涨的趋势并没有出现明显拐点。所谓cpi同比增速是指今年cpi月度数据和去年该月份cpi数据的比较。如果去年该月物价偏低，那么今年该月份的cpi增速就可能偏高。最近cpi的走势和猪肉价格关系最大。而猪肉价格的增速变化就存在这样的基数效应。去年6、7月份正是猪肉价格的谷底，所以今年6、7月份猪肉价格同比增速最高。而从去年7月份以后猪肉价格就开始迅速上涨，随着基数的提高，今年7月份以后猪肉价格同比增速就会出现回落，从而带动cpi的回落。但是猪肉本身依然处于不断上升态势，8月份以来cpi的回落，主要是基数效应尤其是猪肉的基数效应造成的，并非意味着物价真正拐点的出现。

所以通胀若要真正下降，还要看主要商品的价格走势，最主要的就是未来猪肉价格的变化。即使cpi确认了拐点，未来的下降之路也会比较缓慢。在目前的形势下，国家的宏观政策不会轻易放松，央行未来的政策将会相当谨慎。在国内政策没有明确指引的情况下，股市和商品市场依然会比较“闷”，很难走出明确方向，主要是跟随国外经济政策的变化而变化， 市场长期依然压力重重。