虽然本年度玉米增产已成定局，但短期内难以扭转供需紧张的局面，预计随着宏观面等利空因素的消化，玉米现货将仍然维持高位运行，支撑大连玉米期货价格。

商品市场开始转暖

9月欧债危机阴晴不定以及美欧发达国家经济不佳的预期导致了本轮商品市场的暴跌，10月随着德国高票通过欧洲金融稳定基金的调整方案和德法上周承诺拿出一项综合性方案来解决欧债危机，大宗商品市场也开始转暖。基本面良好的玉米率先开始触底反弹。

商品市场的转暖表明市场的恐慌情绪已经得到宣泄，后期市场可能转向品种基本面的支撑。在此轮调整中，大连玉米月度跌幅3.27%，远小于其他商品跌幅，这表明玉米期价有强劲的基本面支撑。

玉米丰收难改供需形势

中国粮油信息中心最新报告显示,将2011年中国玉米产量预估自1.825亿吨上调至1.845亿吨,较上年增加3.93%。但由于连续两年的供不应求，国内玉米库存薄弱，中国仍需大量进口玉米补充国内库存。

目前，国内玉米已进入收割阶段，增产已成定局。2011年中国玉米产量有望超过1.8亿吨，但玉米的需求也在饲料和深加工领域的带动下持续上升。玉米各大贸易商、粮库、饲料及养殖企业的收购欲望一直相对强烈，贸易商挺价的意愿较强。种植成本高企也对玉米价格形成了支撑，今年玉米的种植成本较去年明显上升，这将支撑大连玉米期价。预计在年底随着新粮的大批上市，现货价格将可能有所回落，但幅度有限。

进口价格支撑国内期价

目前，中国进口因素已成为支撑全球农产品市场的重要动力。从2009年，中国偏紧的玉米供需格局迫使中国开始大量进口玉米，这将使得国内外玉米价格联动加强，外盘玉米的强势将对大连玉米期价构成支撑。

在最新的usda10月报告中，预计2011年美国玉米产量为124.33亿蒲式耳,低于分析师平均预估的124.71亿蒲式耳,低于usda在9月时预估的124.97亿蒲式耳。同时，预期2011/2012年度美国玉米期末库存为8.66亿蒲式耳,高于分析师平均预估的8.06亿蒲式耳,高于usda在9月时预估的6.72亿蒲式耳。库存的调高主要是由于对后期消费的悲观预期。但纵向看来，美国及全球玉米库存仍处于历史低位，这将阻止cbot玉米价格进一步下滑。

玉米小麦价格倒挂难持久

现货方面，国内陈玉米持续供给紧张，玉米、小麦现货价差倒挂，且价差有扩大趋势。长期来看，玉米、小麦价格倒挂难以持续。

从玉米与小麦的价差关系看，玉米和小麦的价差相对较大，饲料厂开始在饲料配方中用小麦替代部分玉米，小麦对玉米的大面积替代将降低市场对玉米的需求量。由于当前小麦替代玉米仍存在较大的利润空间，因此未来小麦替代玉米仍将持续，直至小麦对玉米的价差恢复至合理区间范围。预计随着10月下旬新玉米开始陆续上市，两者之间价差缩小的概率加大，进而对玉米现货价格形成相对制约。

从玉米现期基差来看，近期玉米现货价格稳居高位，而期货大幅回落，导致两者价差进一步扩大，处于历史高位，后期随着新玉米的逐渐上市，国家调控加大力度以及期货对宏观利空的逐渐消耗，基差有拐头走弱的可能，进而对于玉米期货价格形成相对支撑，玉米期货将相对抗跌易涨。

结论

综合来看，随着对欧债危机担忧的情绪逐渐恢复，大连玉米的走势将逐渐回归基本面的支撑。由于新季玉米丰收在望，即将批量上市，这将制约大连玉米上涨空间。预计大连玉米短期将维持在2200—2400元/吨区间盘整，建议投资者高抛低吸，波段操作。欧债危机的演化仍然是最不确定的风险，建议投资者密切关注，以规避系统性风险。