进入10月中旬，pta继续维持弱势格局，期现贴水依然较高，盘面人气始终难以聚集，这其中除了最为重要的宏观因素外，基本面的制约也是重要诱因。本文结合对这两方面因素的分析，以期获得对后市的判断。

宏观面是主导节后市场的主因

近期的欧债危机已得到一定程度的消化，部分国家和地区也相应出台了一些救市措施，直接刺激了节后外盘的反弹。国内政策会否由紧转松呢？印尼率先降息，给了我们一些想象的空间，而近期物价拐点论的出现亦强化了这种预期。再结合时下部分地区出现民间高息借贷引发资金链断裂的不良后果，确实为我们找到了一些政策“放松”的理由，佛山限购令“松绑”又叫停应该可以理解为政策上的一种“投石问路”。但从高层近期态度来看，我们又找不到明显的“松动”迹象。今后一段时间政策层面的不确定将会继续影响国内商品市场，使得国内的被动跟涨显得更加亦步亦趋，踟蹰不前。

对于宏观走势的基本判断，我们更偏向于悲观。一方面由于欧洲债务问题并没有根本解决，而只是短期的缓解，未来仍有突然发作的可能；另一方面也因为国际贸易摩擦开始增加，地区性矛盾不断强化，对于全球经济的复苏百害无益。总体上，我们倾向于中期反弹修正后仍将继续探底的判断。

上游影响已明显弱化

原油市场自身题材不多，美元走势比较关键。美元指数如今已成功突破形成反弹趋势，短期调整后继续上攻的可能性仍然较大。周线上看，美元多项技术指标均维持较好的多头排列，而主流商品周线均呈空头排列。消息面看，许多对冲基金选择做空人民币及欧元，间接对美元形成提振作用。

从pta产销来看，节后销售持续低迷。由于节前下游备货充分，加之买涨不买跌的心理因素，节后采购市场的观望情绪浓重，对行情形成不利影响。就期货盘面来看，做多人气始终难以聚集。节后第一周结束，部分节前主空席位开始平空翻多，但效果并不理想，9000的技术压力成为争夺的焦点。

下游产销滞后

从下游来看，节前的库存还没有消化完，而节后长丝市场虽出现了两天短暂的热销，但近期又陷入低谷。价量齐跌之后，市场面对未来的不确定多数选择了谨慎观望，棉花的疲弱也间接形成拖累。美议会通过对人民币不利的法规，这一决定令市场担忧贸易战会否升级，一旦发生对于国内纺织出口将可能形成重创。从下游开工来看，主流规模企业开工率均保持较高水平，库存消化过后采购意愿的回升将可能带动量价齐升，反弹行情也将蓄势待发。但对于中长期，我们仍然维持悲观预期。

从技术图形上看，趋势性一贯较强的几个品种已经给出了指引，节后也已经奠定了超跌反弹的主基调。但pta的反弹明显乏力，如果库存消化正常，或存在补涨机会。由于贴水较大，期价的反弹幅度或交现货更加可观。

总之，我们将pta此次上涨仍定义为反弹行情，其高度不宜过于乐观。1201合约参考黄金分割率，则极限反弹位于9300一线，目前仍有500点空间。