就美豆自身基本面而言，还不足以形成单边下跌行情，且10月份单产存在再度下调的可能。国内豆粕自身供需面依然向好，第四季度也是油脂油料消费旺季，其走势还是要看全球宏观经济脸色。

在全球经济不确定性风险加剧的背景下，美豆及国内豆类后期走势将如何演绎？笔者认为，就美豆自身基本面而言，还不足以形成单边下跌行情，虽然9月份单产有所上调，但库存依然处于历史低位，未来供需依然偏紧，且当前优良率仍不容乐观，10月份单产存在再度下调的可能。而国内豆粕自身供需面依然向好，第四季度也是油脂油料消费旺季，因此若宏观经济环境有所企稳，豆粕或止跌反弹，延续前期振荡走势；但若债务危机进一步发酵，全球经济持续恶化，则大宗商品市场泥沙俱下，豆粕也难逃继续下行的命运。

未来单产或将进一步下调

尽管美国农业部9月份供需报告中上调2011/2012年度美豆产量预估，但相比此前几个月的预估以及去年的产量仍然有明显的下滑，本年度美豆减产的主基调没有改变。2011/2012年度美豆库存使用比预估为5.21%，较上一年度下滑1.67%，仍处于历史低位水平，因此美豆供需偏紧的格局并未改变。

本年度美豆自播种以来就长期遭遇不利天气，严重影响作物的生长发育，导致美豆优良率持续下滑。当前美豆处于生长阶段后期，未来几周优良率预计不会有大的变化，而9月份美国农业部供需报告中的美豆单产预估所对应的是之前57%的优良率，因此10月份美豆单产存在进一步下调的可能。

全球大豆供应尚且充足

虽然本年度美豆产量出现下滑，但是预计2011/2012年度全球大豆供需将进一步趋紧。2011/2012年度全球大豆库存使用比为23.85%，较上一年度下滑3.39%。但由于2009/2010及2010/2011年度南美大豆均丰产，供应相对充足，今年秋季南美大豆库存预计将达4530万吨，较去年同期增加720万吨，为历史新高。而10月份之后，北半球大豆也开始逐步上市，根据美国农业部最新报告预计的美豆产量来计算，今年秋季全球三大主产区（美国、巴西、阿根廷）大豆供应较去年同期增加250万吨，应该说，第四季度全球大豆供应还是较为充裕。

国内供应压力有望缓解

10月份美豆单产数据较为关键，之后产量的阶段性影响会逐步减弱，需求将成为影响市场走势的关键因素。四季度为油脂油料消费旺季，也是美豆出口销售最为集中的时期，不过由于今年美豆供应趋紧，而南美供应相对充裕，使得最近几个月市场放缓了对美豆的采购，转而增加了对南美的采购需求。另一个会影响美豆出口的因素是汇率，近期巴西货币雷亚尔大幅贬值，这将削弱美豆的出口竞争力，同时导致巴西农民销售意愿加强，对盘面也会造成一定的压力。

10月份之后，巴西大豆播种将全面展开。从目前巴西当地各家机构的预测来看，由于玉米种植效益好于大豆，两者的面积之争或将使得巴西与阿根廷的大豆种植面积仅小幅增加，甚至也有可能出现略微下滑的局面。加之前期市场传闻南美可能再度遭遇拉尼娜天气，从目前的情况看，市场有轻微拉尼娜迹象，但是能否形成强拉尼娜仍需关注。

进入下半年，油厂库存压力或将有所好转，一方面进口量出现下滑，而国家抛储基本停止，同时下游消费需求开始增加，使得油厂供应压力也得到一定程度的缓解。另一方面，9、10月份进口大豆到港量将继续下滑，港口大豆库存预计在未来两个月出现持平或者下滑。因此整体来看，第四季度油厂供应压力可能会进一步缓解。

豆粕需求中长期向好

根据今年的情况以及生猪养殖周期来计算，今年第四季度及明年第一季度，生猪存栏情况将继续向好，且届时大中型生猪存栏比例也会有所提高，对豆粕消费将起到提振作用。同时鸡肉、鸡蛋价格也在不断走高，养殖利润良好，家禽存栏量增长同样为未来豆粕需求提供支撑。

综上所述，下一年度美豆及全球大豆供需趋紧格局未变，不过第四季度北半球大豆逐步上市，南美库存还处于高位水平，全球大豆供应还是较为充足，暂不会出现供应紧张的局面，届时需要关注整体的需求以及南美大豆的播种情况；而国内豆粕自身供需中长期依然向好。