国庆长假前，沪胶主力1201合约最低探至26010，并创下年内新低。随着长假期间外围市场接连吹来利好消息，胶价迅速摆脱了26000—27500的低位整理区间，目前围绕28000一线多空双方再次展开拉锯。当前影响商品市场最大的利空无疑仍来自欧洲复杂的债务问题。自沪胶9月23日有效跌破3万点的年内强支撑位后，年初创出高点43500后的跌势得到进一步释放，尤其是沪胶下破3万以后，跌势更加确立。我们认为，由全球系统性风险所传导到实体经济的风险正在不断发酵，沪胶后市仍有回落空间。

金融属性占据价格主导权

2008年经济危机之后，商品市场各品种间金融属性的联动烙印越发明显，我们认为，各国出台救市政策后，宽松的货币投放把商品绑架了。在过去全球货币持续宽松的两年间，以橡胶为例，自2008年12月沪胶见底8600后，仅不到两年时间沪胶就重回经济危机前的水平，甚至在今年年初又创下了历史性的高位。当然环顾市场，除了受到产业振兴计划，国储的收购，以及主产国减产等客观的基本面事实之外，宽松的货币投放导致“钱不值钱”，而货币购买力的下降又势必会体现到商品市场上，基本面比较好的品种表现得尤为突出，比如像去年的棉花和糖等品种。

总之，当前由欧债危机开始，逐渐威胁到银行等金融体系，在即将演化成更猛烈的一场金融风暴的预期下，全球经济都将受其牵连而步入衰退的窘境。商品市场又是周期性行业，作为商品市场中的小品种，天然橡胶在宏观经济不景气的笼罩下难以走出孤立行情，这也是在某一特定时期内天胶的金融属性占价格主导权的重要原因。

库存高企，企业采购谨慎

泰国持续数月的洪水引人关注，据了解泰国本次50年不遇的洪水最先从北部地区开始泛滥，近来开始对中部工业地区又造成了冲击，导致当地天胶买家要求卖家推迟发货。不过泰国作为全球最大的天胶主产国，其主产地主要集中于南部地区（占总耕种面积80%），据当地知情人士了解，目前泰国南部地区并未受洪水冲击，割胶正常有序。

上周我国海关统计数据显示，9月份天胶进口量达到24万吨，同比增长7.7%，比8月份20万吨亦增加明显。近两个月的进口集中到港，导致近期青岛保税区库存出现胀库，目前保税区库存已达到18万吨水平，据当地知情人士了解，青岛目前库存非常紧张，而到10月底仅青岛地区到港累计量预计将达到20万吨左右的水平，在天胶价格面临下降周期之际，轮胎企业的采购表现得越发谨慎。

随着沪胶大幅回落，远期主力合约1201合约再度开始呈现出贴水现货月的走势，截至上周五收盘，沪胶1201合约贴水新加坡20号标胶复合胶，按照4262美元/吨收盘价计算其成本，已贴水1756元/吨（13%增值税），沪胶市场比价效应凸显。泰国政府近期出台今年削减12万吨的保护胶价的干预政策，美金胶近期表现较为抗跌，另外结合目前沪胶偏低的比价效应支撑，短期内沪胶市场或许将在26000—30000区间寻找新的平衡点，以寻求时间换空间的行情储备。

操作策略建议，卖出保值企业可围绕沪胶1201合约3万整数关口上下500点为卖出保值区间分批建仓；下游采购用户减少现货采购量，可增加国产胶或沪胶远期合约为锁定成本之对象。行情的演绎需要时间配合，在“冬季”来临前，做好准备工作是我们把握下一阶段市场机会的关键。