通胀回落，出口增速陡降

9月份cpi小幅回落，究其原因主要在于猪肉价格的同比涨幅回落。我们认为,食品类价格将继续回落，非食品类价格将维持高位，这将导致整体cpi回落步伐放缓，宏观政策短期难言宽松。此前，海关总署于10月13日公布的数据显示，9月份对外贸易总额3248.32亿美元，增速大幅回落，这表明欧美债务危机对于中国需求的影响开始显现并有可能持续。

供应宽松局面短期难改观

面对下游需求持续低迷，石化企业此前曾将部分装置进行停车检修，以期通过限产达到挺价的目的。装置停车检修完成，势必在一定程度上增加国内lldpe供应，不利于价格上涨。

进口货源对于国内市场的冲击亦不容小觑。此前由于国内外市场倒挂，促使进口货源优势凸显，进口也有大幅增加。据了解，虽然国庆期间进口货源到港量并不多，但是从外商反馈来看，节后供应会逐步增大，加之欧美经济暗淡，需求不佳，部分货源陆续流入市场。预计进口货源对国内市场的冲击或将延续至11月中旬以后。

国内需求的持续低迷也导致价格压力向上传导，石化企业出厂价格走低。进入10月份，中石化挂牌价格维持在10000元/吨，中石油华北挂牌价格10000元/吨，中石油华东和华南出厂价格9700元/吨。近日石化企业对于月初价格出台结算价格，结算价格几乎与市场价格持平。

仓单压力缓和尚需时日

9月合约交割完成，适逢期货市场价格大幅下跌，由此导致lldpe期货注册仓单注销。截至10月14日，lldpe期货注册仓单仍有37351手，虽比最高位的5.5万手有所减少，但是仍然处于相对高位。仓单注册进程略显缓慢，仓单压力缓和尚需时日。

成本支撑显现

lldpe近期均经历了较大幅度的下跌，成本的支撑作用或将逐步显现。

原油总体上仍处于高位。wti原油自今年5月以来经历了较大幅度的下跌，近月合约自115下跌至85，跌幅达到26％，然而同期brent原油跌幅仅为12％。两地原油价差亦由10美元/桶扩大至25美元/桶，甚至一度逼近27美元/桶。目前来看，美国长期通胀预期保持稳定，后期对原油的打压或将有所放松。此外，随着冬季来临，取暖油需求也将支撑原油价格走高，两地原油价差或将以wti原油价格的上涨而趋于收敛。

作为亚洲乙烯的主要原料，石脑油价格一直保持坚挺。自去年底以来，新加坡石脑油到岸价一直保持在近100美元/桶的高位。通过比较新加坡石脑油与brent原油的价差，我们发现，虽然两者的价差从6—7月的低位区域有所回升，但是仍然处于历史较低水平，这将在一定程度上压制炼厂的开工率，从而对石脑油价格形成支撑。亚洲乙烯市场价格显现企稳迹象，原料价格形成支撑。石脑油价格高企，使得商家并不存在低价销售的意愿，维持1100美元/吨的较高价位。

在传统消费旺季，尤其是经历了长期低迷后下游消费企业及中小贸易商库存水平偏低时，石化企业主导的出厂价格上涨，进而导致市场价格在消费没有得到根本改善的情况下大幅上涨的可能性不可小视。而期货市场的超跌，以及目前出厂结算价格与现货市场价格倒挂、期货市场价格与现货市场价格倒挂的极端情形尤其容易成为导火索。

国内通胀压力虽略有回落，但是仍难以期待宽松政策出台；出口增速显著下滑，需求仍然不乐观；而国内装置停车检修的恢复生产，进口货源价格优势明显，到港量增加或将持续，因此短期内供应宽松局面仍将持续。但是不能忽视的是，目前lldpe已经跌破成本，成本支撑因素将逐步显现，尤其是目前下游消费企业及中小贸易商库存水平偏低，而来自终端需求的压力将压制上涨幅度。因此，在多空因素交织的情况下，连塑或将维持低位振荡。