9月底，郑糖结束连续两个月的跌势，开始止跌反弹。目前郑糖在外围市场带动下重回6800上方，做多动力略显不足。不过，从糖价运行的季节性规律及新榨季成本估计等方面考虑，笔者认为后期郑糖稳中向上的概率较大，随着时间推移，消费将逐步改善，期货价格将向现货价格靠拢。

消费有望逐渐改善

我国食糖消费具有明显的季节性特点，即夏季饮料消费高峰和“中秋、春节”双节消费高峰。其中，夏季消费高峰与“中秋”消费高峰在时间上重叠较多，一般在6—8月份；元旦、春节期间饮料、糖果、糕点等含糖品的消费水平高，使得一季度成为一年中的销售高峰期。由于食品生产厂家需要提前备货，因此实际消费旺季的启动都会略有提前。通过统计近5年国内每月用糖量可知，12月至次年2月累计销糖均量（含国储糖）约为360万吨，占全年销糖量的30％以上。目前糖市仍处于淡销期，不过由于今年春节相对提前，进入11月份后商家将开始陆续备货，消费将逐步得到改善，糖价往往易涨难跌。

新糖成本有所提高

目前，北方糖厂陆续开榨，新糖上市量逐渐增加，新疆的食糖销售中基本以新糖为主。南方蔗区由于糖料生长进度偏后，据悉将于11月中旬开榨。糖料成本占白糖制作成本的比例达到80％左右，因此糖料收购价格在一定程度上决定了糖价的运行区间。今年糖料作物的种植成本较去年明显增加。据悉新疆新榨季甜菜收购价格平均约为450元/吨（到厂价），较去年的370元/吨增长22％。而从广西当地蔗农了解的情况看，预期新榨季内甘蔗联动价500元/吨，对应白糖价格为7000元/吨。中国糖业协会定于11月1日召开食糖产销工作会议，会议上将对新榨季各个产区的甘蔗种植面积以及产量预估进行通报，或有望对新榨季甘蔗收购价提出指导意见。国际糖价压制国内

消费逐步改善，新糖成本高企，且广西方面产量仍存在不确定性，将为糖价反弹提供动力。不过糖价的反弹幅度并不能过于看高，新榨季糖价或难以超过前期高点。糖价的这种上行压力除了来自外围复杂的宏观经济形势，还因为2011/2012榨季全球食糖已进入新一轮的增产周期，这将在长期内影响后期糖市的运行。此外，大量进口糖集中到港也给糖价反弹形成压力。据中国海关近日统计数据显示，1—8月累计进口食糖120万吨，同比增加18.54％。9月份以来原糖价格回落，进口糖利润逐渐转正，目前进口糖利润有所下滑，但仍存在约为500元/吨的利润空间。

短期来看，无论从外围经济还是糖市本身来看，郑糖延续强势反弹行情动力不足，sr1205合约在6900—7000一线阻力较大，近期或在6650上方维持盘整格局，待消费逐步回暖后或将延续反弹行情。操作上建议低位多单继续持有，空仓者逢回调可适量介入多单。