告别了黑色九月，沪铜露出企稳需求及对大反弹的渴望。但笔者认为，在当前宏观经济背景下，铜价短期易跌难涨，近日维持宽幅震荡概率较高。

首先，国内9月未锻造铜及铜材进口量为38.1万吨，相比8月的34万吨又增加不少。进口量增长的主要原因有二：其一，9月铜价回落过程中，国内价格较外盘表现相对抗跌，导致内外盘比价位于高位，进口出现小幅盈利；第二，由于信用证于9月5日被纳入存款准备金收缴范围，造成许多银行开不出信用证，而使得不少企业在9月初期还能开出信用证的时候加速购入进口铜。国内9月精炼铜的产量为47.9万吨，较8月下降3.9万吨。之前3季度精炼铜产量的持续攀升，主要原因是由于今年下半年TC/RC被定在90美元/吨，以及铜精矿供应也较为充足。这使得铜冶炼企业乐意维持一个高的开工率去获得颇为丰厚的利益。而随着9月铜价的巨幅下挫，冶炼厂一度惜售，开工率也必然降低，从而直接造成国内精炼铜产能下降。

从需求角度看，四季度后国内有色金属消费弱于预期，“金九银十”大打折扣。据乘联会预计，10月汽车产销量的统计数据将出现同比负增长。冬天是冰箱以及空调的消费淡季，虽然彩电和洗衣机产量则有所上升，但力度有限。而冰箱和空调对铜材的需求又大于彩电和洗衣机。所以，四季度家电业对精炼铜的支撑要低于三季度。

再观房地产行业，国家对房地产的一系列调控目前看来也已具成效。房地产市场虽有经济适用房的支撑，但增长程度必不如前，这从17日有关机构上调一线城市一套房贷款利率对螺纹钢所造成的打击便能看出。

因此，目前铜市场更趋向于供大于求格局。之前预期的四季度补库需求在前日公布的190万吨库存的影响下，现在也被打上了问号。其实民间不少铜被用作融资及抵押贷款用途，导致民间库存和隐性库存比预期要高。另外，中国对铜的需求虽一直被国外媒体视为炒作因素，但实际情况并非如此。加之四季度政府更大可能是巩固抗通胀成果，而并非在货币政策上出现微调。由此判断，市场在第四季度出现大利好的可能性很小，铜价反弹空间无疑形成压力。

从技术面看，铜期货价格9月底开始反弹，高度接近30%。近日，多空双方力量开始均衡，成交量较之前缩小，高开低走或低开高走的日内单边走势频现。投资者的谨慎制约了铜价继续反弹，同时，在多数投资者持有空头思路的情况下，再次出现单边巨幅下挫的可能性也不大。预计这种宽幅震荡格局短期将延续。