国庆节后第一周，国内外铝价企稳反弹。一方面，欧债危机暂时缓和，投资者对欧洲救市措施报以乐观；另一方面，技术上超跌反弹和美元大幅回落给多头投资者提供了表面上“抄底”的信心。然而，对于四季度产能集中释放和下游订单大幅削减的铝价而言，其后市将步入下滑周期。

四季度铝产能集中释放

自二季度以来，铝价在工业金属中相对保持抗跌，一个重要的支撑因素就是铝锭出现阶段性供应紧张，国家3月份限制770万吨的产能上马和二季度河南等地缺电导致铝冶炼厂的铝锭产量增长受限，而部分冶炼厂直接生产铝水也使得现货市场铝锭供应相对紧张。

然而三季度末，铝锭供需结构逐步发展逆转，现货供应由偏紧转为宽松。四季度产能释放不可避免，据统计，目前国内正在上马的电解铝项目多达23个，新增产能770余万吨，并主要集中在青海、新疆、内蒙古等电力成本较低省份。

下游订单下滑，需求明显放缓

订单萎缩、价格竞争和资金紧张是企业面临的三大难题。加工企业采购原材料一般都是现汇，但终端客户购买他们的产品一般有半个月到一个月的付款期，现金流对企业生存至关重要。据悉，近期有企业从银行获得的贷款年利率高达18％，而市场上目前的承兑贴息普遍在9％—13％之间。终端客户资金紧张，铝加工企业回收款困难情况加重，也加剧中小企业无钱购货现象。

外需逐步放缓，铝材出口环比大幅下降。中国海关近日公布铝材出口数据，8月我国铝材共计出口27万吨，同比增加31.8％；环比看来，8月铝材出口较7月减4万吨，环比下降12.9％。进入8月，加工企业普遍反映，工厂铝材产品中出口海外部分所占比例急剧下降，不少企业从前期的每月出口上千吨跌至上百吨，更有企业铝材出口业务基本为零。

海外铝需求也出现下滑。铝现货贸易升水作为反映需求前景的显性指标在下降，2011年第四季度运抵铝的升水敲定在每吨118—119美元，低于第三季度的每吨120—121美元。

欧债危机难根治

如果说三季度的主要担忧还是债务危机的话，那么进入四季度，以德夏银行的分拆为标志，银行业危机已成为最大风险。如果欧盟决策层无法在银行业周围筑起防火墙，那么债务危机很可能将演变为银行业危机，并引发银行体系与实体部门之间的恶性循环。

通过指标推算，欧元区经济将在今年四季度至明年一季度开始进入温和衰退期，而美国经济增长2％的增速可能不保。次贷危机以后全球经济的双速复苏局面正在演变为集体减速，对普遍陷入债务困境的发达经济体来说，既需要拿出中长期减赤计划，以整固市场信心，又需要避免减赤阻碍经济复苏，从而陷入低增长和高债务的恶性循环。

总之，鉴于宏观经济迈进停滞的周期，铝的消费需求前景越发黯淡，而由于欧洲银行业危机和债务危机，充裕的流动性不断被金融机构吸纳以弥补因持有希腊等国的国债而导致的资产减记，而国内下游订单下滑和产能集中释放，将导致铝锭阶段性紧张再度转为过剩，因而铝价四季度仍以下滑探底为主。