第一部分 行情回顾

在进入金九银十的旺季后，沪铝的基本面并没有得到改善，虽然上期所库存依然保持下降趋势且现货价格较期价维持升水状态，但下游需求并没有像市场预期的那样有所回暖，而国际金融市场在接连不断的利空数据和消息终于引发了系统性风险的爆发，国际股指、商品大幅跳水下跌，希腊和意大利的主权信用等级被下调等，使得整个市场信心尽丧，在外盘铜铝大幅下跌的带动下，沪铝大幅跟跌。但相对其它金属品种，能源属性较强的铝表现出较强的抗跌性，在跌穿16000元/吨的整数关口后，期价又被快速拉升至16500 附近展开震荡。但无奈投资者心态较为谨慎，市场观望情绪浓重，持仓量的不断减少，沪铝这位7 月份的宠儿，如今逐渐表现出疲弱态势。

第二部分 基本面分析

一、国际宏观面引发系统性风险爆发

9 月份的国际宏观面进一步恶化，美国联邦公开市场委员会宣布维持当前联邦基金利率在0-0.25%区间不变，美联储同时在议息会议上决定实行扭曲操作，将在2012 年6 月底前购买4000 亿美元6 年期至30 期国债；将在同期出售相同规模的三年期或更短期的国债。鉴于目前美国的大量财政赤字，因此大规模的扩张性财政政策受到限制。市场将期望寄予美联储能推出有效的货币政策来刺激就业和经济增长，但从目前推出的扭曲操作来看，更多的偏向于金融政策。其本质也就是在将更多的焦点转移至欧债危机，扭曲操作大量抛售短期国债，一方面导致大量中短期的美元流动性将会被回收，这将会对欧债国带来一定的压力，从而进一步冲击欧洲金融市场。另一方面，配合奥巴马上周宣布3 万亿美元减赤计划，美联储的扭曲操作将会提高美元的吸引力，从而推高美元指数，带动资金流向，进一步打击欧元。从扭曲操作的本质来看，其对刺激经济和就业的效应较为有限。

在不改变资产负债的前提下，美联储刻意压平收益率曲线，利差缩窄不利于短借长贷的银行业，而金融市场更期望短期内美联储能有类似于量化宽松政策的出台，以刺激经济增长和就业，提震投资者信心。但这次的扭曲操作似乎令市场大为失望，加之欧债危机的进一步恶化，因此在美元指数大涨的影响下，各金属商品出现了大幅跳水下跌。

欧洲方面更难有起色， Markit 公布的数据显示，9 月份欧元区综合采购经理人指数PMI 由8 月份的50.7%下滑至49.2%，跌至两年来的谷底。PMI 指数在跌破50%的分水岭后，也意味着欧元区经济活动陷入萎缩状态。同时加上希腊3000 亿元的天文债务，在没有得到援助的情况下，希腊面临着较大的违约可能。而更糟糕的是，不仅是希腊，现在作为世界第7 大经济体的意大利也陷入了主权债务危机。数据显示，2010 年底，意大利公共债务水平占GDP 的比重为120%，远远超过欧元区和欧盟的平均水平(分别为85%和80%)，标准普尔公司19 日将意大利主权债务评级下调一级至“A/A-1”，前景展望维持负面。北京时间9 月21 日晚到22日凌晨，标普联合穆迪，对意大利的15 家银行与美国的三大银行，分别进行了信用评级、前景展望、债券评级的下调。这一系列的降级使得国际金融市场应对不及。另外欧元区核心国家德国的数据亦表现不佳。9 月份综合PMI 降至50.8，经济增长有停滞的趋向。这所有的一切都表明，欧元区面临着前所未有的重大危机，后期是否会引发欧元联盟瓦解依然是未知数。

虽然以德国为首的欧元区各国同意扩大EFSF 的规模，从而暂时稳定市场。但这些并不能从根本上解决希腊的债务问题，只是延缓了债务危机的爆发。而欧元区经济增长出现停滞也是无可争议的事实，因此后期欧元区的问题将会继续延续，虽然欧元几大主要成员国正努力避免出现债务违约，但后期不排出欧元区土崩瓦解的最坏可能。