近期，在系统性风险的作用下国内玉米也跟随整体市场形成了一轮跌势，加之秋粮丰产、国储轮出也对玉米期价形成利空压制，当前玉米指数已经接近去年11月末的低点，考虑到当前的宏观环境及基本面因素，期价都面临较大的压制。

一、国内供需格局面临变化

自09年以来，我国玉米市场一直呈现偏紧的供需格局，然而2011/12年度国内玉米丰产形势明朗，国内经济增速放缓的担忧加剧，玉米市场需求也可能面临一定变化，供需形势或许将有所转变。首先来看供给方面，今年玉米市场的特点是产量会有明显的增长，北方玉米主产省多数增产。国家粮油信息中心10月份预计，2011年全国玉米种植面积预计在3315万公顷，较上年度增加65万公顷，玉米产量预计在1.845亿吨，较上年度增加725万吨，非官方预测今年增产也在600万吨左右。其中吉林有10%的大概200万吨的增产，黑龙江今年增产也应该在300万吨左右。玉米增产主要来源于两方面，一是种植面积增加，二是单产提高，天气总体良好，以东北为例，内蒙古、辽宁、吉林的情况均好于去年。

一般情况下，对于玉米的基本面分析是侧重于对供给方面变化的考察，而需求基本上是保持了一个相对稳定的增长态势。然而目前国际国内的宏观经济形势存在较大的不确定性，所以对于需求方面可能的变动也必须考虑其中。从上图可以看出，近年来我国饲料需求的增长一直是比较稳固的，即使在08/09年度仍然增长了280万吨。而工业消费是受整体经济形势影响较大的，08/09年度玉米的工业消费出现了首次回落，减少了250万吨，而此后则一直维持增长态势。如果未来经济前景恶化，工业需求出现回落，那么国内玉米的供需前景将有所改善，向宽松的方向转变，至少要好于10/11年情况。但如果宏观经济运行态势正常，国内外经济不发生大规模的危机的话，国内玉米市场尤其是深加工企业用粮需求只增不减，供需状况仍然不容乐观。深加工的玉米用量目前为止突破了5500万吨，有人说达到6000万吨，更有人说6200万吨的水平。未来几年玉米的需求还会以年均600万吨速度在增长，即便控制深加工，预计每年还会增长4%以上，价格也有上涨机会。

当前生猪养殖利润高企，9月份生猪养殖利润又有提高，每头生猪养殖利润高达600-700元，因此猪料对玉米的需求非常旺盛。但到明年2-3月份左右，生猪价格或因供求关系改变而回调，养殖利润将下滑，届时饲料生产难以承受过高的玉米价格，小麦替代玉米将会增加，玉米饲料消费需求增速也将减缓。据了解，目前大型深加工企业尤其是产业链长、资金实力雄厚的企业利润尚可，但是利润点主要是淀粉糖、赖氨酸等二次加工产品，小型加工企业尤其是淀粉企业经营困难。目前来看，市场对于加工需求维持高增长的信心也在动摇，这也在一定程度上影响对于远月合约的心理预期。今年第4季度，玉米深加工产品(除淀粉外)以及饲料生产仍有望保持较好的利润，但明年上半年，如果养殖企业效益以及国内外整体经济形势发生转变，玉米市场价格则可能出现较为明显的回调。

二、进口玉米价格优势显现

9月份以来CBOT玉米期货价格连续下跌，跌幅相对国内更加显著，内外盘价差的拉大使得进口玉米的的机会开始显现。从9月中旬开始美国进口玉米的完税价格开始低于国内市场价格，截至10月13日，美国11月船期2号黄玉米FOB报价281.00美元/吨，对中国港口CNF报价335.50美元/吨，到港完税价格为2490元/吨，比广东深圳蛇口港玉米价格低50元/吨。

从上图可以看出，进口玉米价格高于国内市场始于去年8月份，拐点出现在今年9月份，持续了整整一年时间，这段时间美国玉米价格过高限制了来自中国的市场性进口。而目前国内正值新粮上市之际，现货价格已从高位有所回落，阶断性供应紧张得到缓解，国内玉米供需格局正处于微妙变化中，虽然目前进口玉米价格有优势，但也并不急于进口美国玉米，而从另一方面来看，国际玉米价格回落对国内市场产生了较大影响，除了近月合约表现较为坚挺外，远月合约的大幅下跌也使得现货价格预期不断降低。

刚刚出炉的美国农业部报告，将10/11及11/12年度的美国玉米库存均上调。2010/11年度玉米最终库存11.28亿蒲式耳，高于9月份预估的9.20亿蒲式耳；2011/12年度新作玉米最终库存8.66亿蒲式耳，高于9月份预估的6.72亿蒲式耳。市场在报告出炉前以一个涨停板提前反应，但报告的结果却并非利多。如果说外盘还能从中国采购美国玉米的传言中获得一些支撑，那么对于国内市场而言则难言利好。