目前价差条件下，买连焦卖渤焦从历史统计数据看具有套利空间。但需提醒的是，进行期货/现货不同市场间的跨市套利，仍有一定的不确定性。

跨市场套利是指在某个市场买入（卖出）某一交割月份的某种商品合约的同时，在另一个市场卖出（买入）同种商品相应的合约，以期利用两个市场的价差变动获利。

焦炭跨市套利具有可操作性

渤商所焦炭现货完全具有与连焦套利的操作条件。首先，市场制度设计总体相似，渤商所为现货交易，交易单位较小为1吨/手，以及保证金要求较高为20%。其次，交割品质量都参考国标且两者焦炭可以相互流通，特别是为跨市交割套利提供了必要条件。在价差没有得到有效收敛情况下仍能通过交割赚取价差。最后，交割库在地理上接近以及检验机构相同为套利提供了便利。

两市焦炭价差分析

通过分析两个市场焦炭合约可见，大商所的标准品是一级焦，渤商所的是二级焦。其次，对水分和焦沫含量大商所是要求5水5沫，而渤商所是7水7沫。交割替代品的各指标基本要求重合，渤商所对于反应性和抗碎强度要求稍宽。通过大商所焦炭贴水标准计算得到，两市场标准品的价差为80元/吨，水分和焦沫标准相差2%，大约40—80元/吨。即理论价差在120—160元/吨。

焦炭自4月15日上市以来，总体市场均是振荡下跌趋势，价格具有相关性。价差从上市之初的11扩大到200以上，最高达到近350，平均价差237元，可见价差并不符合理论区间120—160。焦炭价差长期偏高，说明大连焦炭上市以来长期存在买渤焦卖连焦的套利机会。

以下计算在渤海买入交割成本以及在大连卖出交割的成本。渤海交易所买入焦炭的交割费用综合起来，买入焦炭交割成本是32.9元/吨（未计算持仓资金成本）。大连交易所卖出焦炭的交割费用综合起来，卖出交割成本为90.13元/吨（未计算持仓资金成本）。另外还需计算1次倒运的损失大概是2%焦炭价值，即约40元/吨。最后买渤焦卖连焦的交割总成本在163元/吨。理论上只要价差超过此值，即可进行无风险交割套利。买入渤商所焦炭申请交割，卖出近月大商所焦炭并进行交割。

套利策略及机会分析

据以上精算，渤商所和大商所的焦炭跨市场套利策略主要有以下几种，具体操作时套利头寸比例是大连：渤海=1：100，大连最小交割单位是1000吨：

1.连焦-渤焦<120元/吨，买连焦卖渤焦。期待价差扩大，平仓获利，交易成本仅为2.5元/吨，此操作何时平仓可参照焦炭价格走势及价差图。

2.120元/吨<连焦-渤焦<160元/吨，为合理价差区间，不宜操作。但根据目前平均价差为237元/吨，概率上说也可以采取买连焦卖渤焦策略，期待价差扩大平仓获利。

3.240元/吨>连焦-渤焦>160元/吨，买渤焦卖连焦。但根据历史平均价差为237元/吨，此操作风险较大。

4.连焦-渤焦>240元/吨，买渤焦卖连焦。价格以大于平均价差为237元/吨，即使价差不缩小，甚至扩大仍可通过交割实施套利，获利也在80元/吨（240—160）。其特别适合大连近月合约与渤海焦炭价差上，因为临近交割资金成本及仓储费均可降低，同时目前渤海焦炭有卖无买，买交割可以顺利实施。

以上策略中，策略4相对较佳，目前价差在策略1区间，可采用买连焦卖渤焦操作。