虽然很多投资者都意识到近期股市走势会比较弱，但对上周股指的大幅度回落，普遍还是预期不足。这突出表现在上周一，当时大盘还是基本保持了小反弹的格局，提示似乎短期内股指还是能够支撑一下。不过，从上周二开始，股指连续下跌，并且多次破位前期最低点，交易重心大面积下移。不少个股暴跌的惨烈状况，甚至可比2008年国际金融危机最严重的时期。

中国水电上市带来冲击

有人把行情的下跌归咎为中国水电上市以后的表现，以至于有“水电上，大盘跌”之说。无疑，中国水电上市当天股价的大幅拉升，的确在很大程度上给市场带来了冲击。如果说在这之前，股市大体还能维持一种脆弱的平衡，那么中国水电上市后，几十亿元最活跃的短线资金涌入参与炒作，最后几乎悉数被套，导致其他个股严重失血，极大损伤了市场信心。

这种炒新上市大盘股拖累整个市场的状况，在2007年中国石油上市时也出现过。尽管现在的局面和那时有着根本性不同，但是市场记忆仍在，微观层面的实际影响不可否认。因此，股市的向下破位与这番冲击有关，还是有道理的。

GDP增速低于预期

股市打破弱平衡

不过，理性地说，如果市场本身很强的话，那么对于这种大盘新股上市所带来的冲击，还是有其免疫力的。问题在于，时下的大盘相当疲弱。9月份消费者物价指数（CPI）涨幅为6.1%的消息公布后，人们多少感到点欣慰，因为终于看到了今年以来该指数首次连续两个月增速下滑，这是否提示了拐点的出现呢？但是还没有等大家因此而兴奋起来，三季度的国民生产总值（GDP）数据公布，增幅是9.1%，这不但比前两个季度都要低，而且也低于市场的一致预期。再结合随后公布的9月份信贷数据以及三季度社会融资规模等重要金融数据来看，不难发现经济形势的确比较严峻。

今年上半年，尽管信贷收得很紧，但是社会资金相对比较充裕，因此社会融资部分弥补了这方面的缺口。不过，半年以后，社会资金日趋紧张，在整个融资规模下降的背景下，社会融资规模占比在三季度出现较大幅度下降，说明市场流动性非常紧张。一些地方民间高利贷的猖獗，也为此提供了证明，这就不难解释为什么GDP增速会加速回落。大家都清楚，在这种局面下，即便马上采取措施，GDP增速也会继续惯性下行一段时间。因此，投资者普遍认为，经济增长减速还会延续，上市公司的业绩也会面临很大的考验。时下，之所以很多人会相信股市已经到了底部区域，一个非常重要的原因在于极大多数股票的估值都很低，具有明显的投资价值。但是如果今后企业效益难以提高，甚至还出现下降，那么现在再低的估值也只是暂时的，也就吸引不了投资者。所以，低于预期的三季度GDP数据，是导致上周股市打破弱平衡，出现下台阶走势的一个根本性因素。

各种利空被放大

此外，不容忽视的还有，在投资者对利空极度敏感，犹如惊弓之鸟的时候，其对一些信息的解读也很容易出现偏差，并且很容易从负面的角度理解，进而影响到操作。例如，权威人士表示，商业银行能够扛住房价下跌40%的压力，这当然是条利好。但在时下就被理解为房价可能会下跌40%，这样一来股市自然要跌。还有证监会对拟上市公司申报材料的程序安排进行修改，目的是提高效率，这当然也是好事情。但担忧扩容的投资者，对此理解是今后扩容的节奏会更快。加上这两周新股发行确实比较多，从而再度对此作出了负面反应。

另外，上周的股市下跌还与一些海外因素有关。这段时间，海外市场波动是比较大的。尽管说股市表现相对还算好，在日K线组合上以上涨为主，但商品期货的走势则不理想。这样的信息传递到境内市场，结果就是如果海外股市上涨，那么境内股市照例不为所动；海外股市下跌，则无疑是要跟跌。海外商品期货的下跌，不但拖累境内商品价格的大跌，也使得相关的上市公司受到明显拖累。很多上游投资品股票价格的大跌，是上周股市持续走低的一个重要推手。

短线存在超跌反弹可能

对以上所列举的这些因素做个简单的梳理，可以看到有些是属于中长期的利空，有些则是短期的利空，还有些本身是中性，甚至偏利多，但投资者确实把它们当作利空来处理。应该说，上周这些因素的释放比较充分，股市出现超预期的下跌就是证明。但问题在于，那些具有中长期利空性质的因素，如经济增长放缓还会继续存在，对于股市的运行将会带来更大压力。好在上周末人们依稀发现，被广泛认为具有利多性质的几则消息央行新发行的三年期票据利率下降了1个基点，这是15个月来的第一次。还有已经议论了一段时间的地方政府发债问题，现在终于水落石出，获得批准。显然，这些信息都提示出某种政策松动的信号。虽然这些信号还很弱，但毕竟它们出现了，这就很有意义。接下去，就要看此类信息能否进一步推出，还有市场对此的认知程度如何。如果接下去还有新的结构性松动措施，投资者普遍予以足够的重视，那么就会对已经存在的中长期利空构成一定制约，改变目前利空加速发酵、股市迭创新低的局面。具体就下周，经历大跌后，如果信息面平静，市场存在超跌反弹的可能。但由于大环境依然严峻，市场基本运行趋势还没有明显改善的可能。