三季度塑料进入消费旺季，连塑L1201从11000元/吨附近大幅上涨至12200元/吨以上，但进入8月份开始，美债问题凸显，欧债危机亦有恶化趋势，一系列宏观经济的负面消息导致全球股市以及大部分大宗商品出现大幅度下跌，连塑L1201合约大幅下挫至10500元/吨左右，随后在10500—11000元/吨区域振荡。9月中旬欧债危机恶化，连塑继续大幅下跌进入9000—9500元/吨的区间平台。10月中旬受欧洲各方对援助计划出现分歧影响，连塑又出现大幅下跌，10月20日L1201出现跌停，跌至8700元/吨附近。基于塑料基本面偏弱以及国内外宏观形势不佳，我们判断连塑L1205合约在未来一两个月内仍将以跌势为主。

观望情绪重，旺季行情难现

塑料薄膜作为LLDPE最主要的下游产品，占LLDPE总需求量70%以上。自今年二季度以来，塑料薄膜产量增速缓慢，尽管10月以及未来一两个月塑料薄膜产量通常会增加，但基于工业增速放缓制约薄膜需求、信贷紧张局面难改、冬季电荒或现等原因预计今年塑料薄膜并不会出现大幅度增产情况。

农膜需求占LLDPE消费量略高于20%，由于与农业生产相关具有较强的周期性。今年市场对旺季因素反映冷淡，下游农膜厂商以按需采购为主，并无备货意愿，尤其是华东、华南地区农膜需求较少，而且受资金紧张以及电荒影响开工率并不高，再加上欧债危机有恶化趋势，短期内难以解决，仍然是影响未来塑料走势的重要因素。宏观形势不佳，难以激发市场的炒作热情，9月农膜产量14.2万吨，同比增长17.4%，增速放缓（8月同比增长34.2%），预计10月至12月农膜生产仍然处于旺季，但考虑其他因素制约，将难以带动LLDPE价格上涨。

塑料供给压力增大

国内PE产量增幅并不大，但进口货源充足，对国内市场价格形成不小冲击。8月进口货源量增而价降，进口货源对国内市场的冲击短期内难以避免，预计后期进口量依然会维持高位。我国PE产品与原油类似，进口依存度较高，根据大商所援引卓创资讯数据，2010年LLDPE产量201万吨，而进口233万吨，进口占消费总量比例为53.5%。如此高的进口依存度以及充足的进口货源，仍然会在11、12对国内塑料价格形成不小的压力。

二季度以来，大商所仓单持续走高，9月13日达到55305手，9月合约到期交割，仓单出现大幅减少，但仍处于历史高位。交割货源不断流进市场，对塑料价格压力较大。据中塑资讯数据，国内PE主要市场总库存延续9月下半月的态势，继续减少，截至2011年10月16日PE库存较上月底降低3.74%，比上年同期增长66.57%。PE库存居于高位，但出现下降趋势，表明塑料需求并不强劲，但前期塑料价格降幅较大，下游企业接货意愿增强。

成本支撑作用减弱

欧美发达经济体前景被投资者广泛担忧，引发三季度原油价格从95美元/桶附近跌至80美元/桶左右。经济增长放缓，通常伴随能源需求下降。原油在缺乏利好支撑下，11月很难突破90美元/桶，很大可能冲高回落，甚至有重回80美元/桶附近的可能。原油作为影响塑料成本最重要的因素，其价格下跌，将对塑料的成本支撑作用减弱。

国务院总理温家宝9月21日主持召开国务院常务会议，决定对《中华人民共和国资源税暂行条例》作出修改。但是资源税成本更多由成品油分摊，塑料分摊有限，而且资源税属于长期因素，在整体宏观环境欠佳的局面下，很难在本年度体现出其对塑料成本支撑作用。

以上分析了塑料的供需以及成本因素，表明塑料基本面较弱，尤其是宏观经济系统性风险巨大。但连塑经过前期深度调整后，其价格已经反映其自身利空因素。线性与高压、低压的价格比值均处于历史较低位置，表明线性价格在此轮下跌中跌幅较大，而聚乙烯三种产品功能之间存在一定替代性，厂商也可以选择生产不同产品，线性聚乙烯价格后市相对其他两种聚乙烯产品会相对抗跌。连塑连续收盘价格与WTI原油收盘价格比值处在历史较低位置，已经接近金融危机时期的比值，连塑相对其上游原料价格偏低。

技术分析

综上所述，我们预计连塑L1205合约未来一到两个月维持弱势。第一目标位8000元/吨，第二目标位7000元/吨。存有库存的贸易商可以在L1205合约9000元/吨以上进场做卖出套保，由于我们预计塑料价格在未来一到两个月内维持弱势，不建议下游厂商进行买入套保，但前期留有备货的下游企业为防止塑料现货进一步走低而下游产品跟跌的情况，亦可尝试在9000元/吨以上进行卖出套保。