欧美经济复苏缓慢，美国失业率维持较高水平；欧债问题仍是全球金融市场最大的风险；金砖国家普遍面临着经济增长放缓和高通胀双重矛盾，货币政策出现分歧，目前看中国还将在第四季度维持偏紧的货币政策不变。因此，未来较长一段时期内，全球金融市场仍存有较大的下行风险，将不可避免影响到农产品期货，并波及现货市场。

大豆供求将整体偏紧

USDA10月油料供需报告较9月微幅下调2011/2012年度美国及全球大豆产量和消费量，小幅调高全球库存，但美豆库存微降；2011/2012年度美国及全球豆油的期末库存增加。另外，USDA报告也显示玉米全球产量增长明显高于需求增长，将全球库存调高近600万吨，美国近两个年度库存也均上调。

大商所组织的东北考察显示，今年大豆单产达到较好水平，约1750元/吨，但由于黑龙江种植面积大幅下降约25%—30％，全国总面积约降至800万公顷，2011年总产量预计将略低于1400万吨，降8%—9％。截至10月22日，美2011—2012年度大豆累计出口销售与装船量均同比大幅下降；而巴西新豆预售完成预期产量7520万吨的28％，陈豆完成93％，中国的采购需求将更多转向南美大豆。

我们认为，2011/2012年度中国、美国大豆供应下降，南美大豆种植面积受玉米竞争影响增加有限甚至可能下降，而全球需求将稳步增加，新年度大豆供求将较2010/2011年度偏紧。近月看，中美大豆收获与南美播种情况较好，贸易需求放缓，国内库存居高不下，将使行情承压。

价格有底部支撑

大豆期货价格自9月中旬起急速下降，美豆指数由1450点跌到1200点以下，豆一指数由4750点跌至4150点。预计在外围宏观面偏弱而新豆种植成本增加、现货持坚的格局中，后期美豆可能回归到1100点—1350点的区间振荡。国内东北地区，目前收购价4000—4200元/吨不等，农民心理价位普遍在4200元/吨及之上。考虑到种植成本的上升，预计收储价较去年提高至4000—4100元/吨，将对期货价格形成底部支撑。

食用油进口量下降

我国9月进口食用油57万吨，环比降17%，同比降11%，1—9月累计进口达466万吨，同比下降6%。其中，豆油1—8月累计进口78万吨，较去年同期增长31%。需求方面，油脂市场进入消费旺季，消费保持稳定增加，国内食用油零售价持续小幅上涨。尽管国内消费增长将为豆油行情带来支撑，但是宏观经济忧虑长期存在，豆油仍有可能继续下跌。技术面上，5月合约关注10200、9900、9000、7500点。

豆粕需求增加有限

国内生猪存栏已连续数月保持增长，对饲料需求也将稳定增加。生猪养殖效益在9月小幅回落，价格仍高位运行。业内普遍预计猪肉价格将在春节前保持高位，总体看，目前国内生猪养殖量比往年仍然较低，限制了豆粕需求。

本月豆粕期货价格由3400点跌至2950点附近，现货价格也从3350点跌至3100点，出现升水。技术上看，5月合约在3000点与2800点有较大支撑，上方压力3200点。

我们认为在宏观偏弱、基本面偏强的双重作用下，豆类行情可能长期维持一个振荡行情。建议投资者更多关注宏观面变化的影响，操作上以把握套利机会、波段交易或策略做空为主，投资者应更加注重资金管理，及时止损。