近期玉米价格止跌企稳，但受周边市场动荡加剧以及新季玉米上市的影响，反弹压力较重。预计后市将在成本支撑与宏观经济下行风险加剧的博弈下，呈现弱势振荡格局。

第四季度宏观经济形势严峻

欧债问题至今难以解决，主要在于欧盟难以形成统一的财政制度，这是深层次的政治制度问题，非一朝一夕之事。同时，2008年金融危机后，各国通过货币手段刺激经济，但收效甚微。脆弱的经济以及以往未取得大成果的刺激政策导致各主要经济体再次形成联合救市，或者联合出台刺激政策的可能性收小，市场短期难以形成有利形势。

从国内来看，近期爆出的民营企业资金短缺问题、银行储蓄不足问题以及民间借贷风险问题都显示出国内流动性收紧对实体经济的影响。笔者认为，鉴于当前CPI仍处高位，房价也未明显下降，年前政府提出的控物价承诺未能实现，由于实体经济爆出的问题，政府继续收紧银根的可能性不大。同时，临近年末，企业还贷潮到来，市场对资金的需求加大，企业投入资本市场的资金有流出还贷的可能，这将给以资金为血液的资本市场带来冲击。因此，第四季度资本市场形势较为严峻。

国内玉米供需紧格局有所缓解

美国农业部预计2011/2012年度中国玉米总产量为1.78亿吨，总消费量达到1.82亿吨，库存消费比为13.61%。偏紧的年度供需格局为玉米长期价格提供了支撑，但就短期而言，新玉米的大量上市是近期市场价格难以上行的主要压力。此外，伴随着谷物市场价格的总体下挫，前期农户惜售心理开始动摇，现货市场销售价格受期货价格影响而出现松动，下游企业买涨不买跌的市场特征也将给市场成交带来压力，预计短期内玉米现货市场将出现价格小幅下跌而成交不旺的景象。

小麦替代玉米比例超过25%

据历史经验判断，小麦玉米比价低于1.05时（小麦与玉米的正常比价为1.5：1），小麦替代玉米现象开始出现，而小麦玉米比价低于0.93：1时，将出现较大规模的替代现象。9月份玉米小麦比价均值为1.18，较8月份的1.14有所上涨。饲料配方中小麦替代玉米的比例已经增加至25%，如果二者比价不能有效回归，小麦替代的比例会继续增加，从而降低玉米消费。同时，由于小麦丰产，价格一再走低，也将拖累玉米价格。

短期内宏观面上若拿不出解决欧美危机的有效方案，资本市场将会陷入流动性紧张，从而压制大宗商品价格。但玉米总体偏紧的格局又限制了下跌空间，预计10月份玉米将呈低位振荡行情，预估区间为2180—2320元/吨。