今年9月6日，伦敦金上探至最高点1920.38美元/盎司，之后逐步回落，9月22日以后，随着欧债危机的演化，黄金价格快速大幅下跌，最低时下探至1536.47美元/盎司，然后有所企稳，近期一直处于震荡之中。从2001年至今年9月，黄金维持了近10年的大上涨周期，尤其是在2008年世界经济危机之后，由于规避风险与抵御通胀的需求，黄金备受推崇，涨势凌厉。在2008年世界经济危机时期，伦敦金的最低价格为682.47美元/盎司，而今年9月的最高点1920.38美元/盎司，3年时间内黄金价格上涨了2.8倍有余。由于黄金价格的大幅度上涨，使参与黄金现货、黄金期货、纸黄金等交易的投资者越来越多，但是黄金在高位的快速回落，也让市场倍加谨慎，黄金价格未来将如何演变成为了很多投资者关注的焦点，下面分析师对黄金走势做一分析，谨供投资者参考。

货币体系的影响

黄金的10年上涨周期与世界的宽松货币政策是紧密相关的，尤其是2008年以后，为挽救经济危机，各主要经济体都向市场投放了超量的货币，造成了通胀现象，因为黄金具有相对的保值功能，遂受到市场的追捧，而大多数发展中国家因为缺少避险工具，所以更多的民众就把目光投放到了黄金的身上，中国、印度等民众对黄金都投入了较高的热情。由于欧债危机给世界经济带来了更多的不确定性，所以各主要经济体的量化宽松政策又蠢蠢欲动，继美联储的“扭转操作”之后，10月6日英国央行货币政策委员会决定扩大资产购买项目规模，将购买资产投入的资金增加750亿英镑，总额达到2750亿英镑；预计欧洲金融稳定基金（EFSF的规模也可能扩大，欧元区各国也可能为本国银行体系的稳定而采取新的纾困措施，所以继续量化宽松的环境让一些黄金投资者始终保持着多头思维，还有人认为未来欧美的货币体系可能会崩盘，黄金的保值功能会更加凸显，对黄金继续长期看多。而基金研究与分析机构Lipper排名业绩前列的一些基金经理也表示，由于投资者缺乏避险天堂的选择，黄金仍会继续走强。但是从近期的黄金期货上看，多头头寸削减了仓位，这说明境外一些投资机构、对冲基金等对黄金的投资态度发生了某些转变，黄金价格经历了10年上涨之后，尤其是在经历了2011年2-8月的急速拉升之后，投资风险已渐渐呈现。

大宗商品价格的影响

货币现象不会唯独在黄金价格上有所表达，贵金属也不是独立的商品，所以贵金属价格的高低与其他商品之间有必然的联系，各种商品价格之间也必然存在某些共性，如果将黄金、白银与原油、铜等价格做横向的比较，我们也许会对黄金的价格有更清晰的认识。

2004年是世界大宗商品价格开始平台大突破的一年，之后国际大宗商品价格进入了新的历史定位阶段。下面我们用铜和原油的价格与黄金、白银等做个比较来说明一些问题，为方便对比，下面例证中简化了计量单位。

伦敦铜2004年1月最低时是2307，到2011年2月达到了最高点10190，上涨了近4.42倍；

美原油指数2004年1月最低时为31.13，至2008年7月达到最高点147.94，涨了4.75倍；

伦敦金2004年5月最低为371.60，至2011年9月达到最高点1920.38，上涨了5.16倍；

伦敦白银2004年5月最低为5.43，至2011年4月达到最高点49.81，上涨了9.17倍。

重要资源类大宗商品从2004年上涨至近8年间的最高点，基本的涨幅都控制在5倍以内，相比重要的能源与有色金属，黄金与白银在2011年明显出现了超涨状态，尤其是白银价格的超涨非常严重，所以前期白银率先大幅暴跌有其内在原因。由于欧债问题的困扰，铜和原油等前期重挫，贵金属随之调整也是必然。

有些人认为未来货币体系会更加紊乱，黄金、白银的货币价值将会充分体现出来，我对这种看法略有异议，历史上黄金、白银、铜等都是货币体系的一部分，所以历史上等价物也是一个相对稳定的商品组合，今天的世界更是如此，我们几乎找不到任何一个标的物可以作为稳定的等价物，所以当纸币体系遭受巨大挑战时，未来的保值功能依然会表现在多种商品的组合上，黄金、白银、有色金属、原油等等都会成为这个组合中的一部分，而不会只有1-2个独特的品种去衡量所有的商品价值，因此这个组合中的每一种商品间就必然存在相对合理的价格关系，过度强调黄金、白银等贵金属的作用，会将投资者引入误区。

从另一个侧面来说，由于纸币滥发脱离了货币特性从而造成了恶性通胀现象，那么重要商品的组合就会形成从而强调货币特性，使交换价值回归，这就制约了纸币与商品严重脱节的现象，当纸币与商品价值严重脱节时，经济就会出现危机修复的特征，纸币体系将遭受惩罚，货币体系将会重新修复，因此，定量宽松货币政策是难以长期维持的，也无法解决目前的欧美债务危机，宽松货币政策不仅不能挽救危机，反而会导致经济再次衰落，经济的衰落也必将导致大宗商品价格的回落，这时黄金与白银等贵金属，也必然随着商品组合的价格下跌而逐步回落。所以我们在判断黄金与白银等贵金属的走势时，需要对国际大宗商品的基本涨幅有所了解，并做一比较，以判断黄金等价格是否合理，是否脱离了商品价值。就目前来看，黄金与白银等估值已偏高，这需要引起投资者的关注，做多需要谨慎。

未来走势

从中长期来看，黄金等贵金属已经基本完成了大周期的上涨过程，后期可能会在大幅震荡中寻找新的合理定位，未来黄金价格不排除在新的货币扩张政策下有所抬头，但上涨幅度将会受到抑制，上行阻力会越来越强。由于欧元区的复杂性与世界经济的不稳定性，长期来看，世界经济滑坡的可能性增加，商品回落的可能性加大，美元由于避险功能而呈现升值潜力，货币体系会在长周期里慢慢修复，这时贵金属价格逐渐回落的可能性加大，所以我对黄金的总体判断是：近期黄金价格会在高位维持震荡格局，并存在大幅震荡的可能，之后随着震荡的逐步减弱，价值将渐趋合理，但合理的价格定位不是用继续上扬来完成，而是用下行回调方式来确定新的历史定位。