近期豆油持续低位振荡，市场分歧明显。一部分投资者认为是中期整理，之后仍将延续跌势；另一部分投资者认为是期价止跌企稳，开始筑底反弹。那么市场究竟要走向何方呢？

去通胀后论期价

前期豆油受欧债危机影响，创出年内新低8970元/吨。但是在此价格基础上，剔除2011年1—9月份的通胀溢价后，其实际价格相当于2010年的8460元/吨，8460元/吨正处于2010年全年豆油期货合约的年度加权平均价附近。另外，若将8460元/吨再剔除2010年的通胀因素后，其实际价格相当于2009年的8180元/吨，巧合的是8180元/吨正是2009年豆油期货合约的最高价，并且两次尝试均未突破。把2011年的价格剔除通胀因素后再看待，有利于投资者更好地认知当前的市场价格。

欧债解决步伐加快

目前主导豆油走势的因素在于宏观面，即国际国内环境的变化和变化预期。目前国际国内宏观方面的因素，主要集中在欧洲债务、美国经济和中国政策这三方面，其中欧债是最重要的一点。随着欧债危机度过最危险的时期，投资者的信心得到有效淬炼并逐渐恢复。加上上周末德国政府多位消息人士表示，峰会前德法两国没有严重分歧，与此同时欧元区公布一项声明称，已经批准为希腊发放第六笔规模为80亿欧元的援助贷款，作为欧元区对希腊的经济支持，这些消息都表明解决欧债危机的步伐正在加快，投资者对本周三举行的欧盟峰会持乐观预期。此外，美国经济周期研究所公布的数据显示，美国10月14日当周领先指标小幅攀升至120.4，表示美国的经济同样正在缓慢复苏。若随着国内同样出台相对前期放松的货币政策，宏观环境逐渐转好的迹象则更加明显。

豆油供需格局偏紧

根据美国农业部最新报告显示，2011/2012年度全球豆油产量为4310万吨，较2010/2011年度的4126万吨增加184万吨，2011/2012年度全球豆油消费量为4300万吨，较2010/2011年度的4095万吨增加205万吨，消费增量明显大于产量增量，因此全球豆油期末库存量由2010/2011年度的301万吨减少到2011/2012年度的257万吨，减幅达14.6%，这组数据表明2011/2012年度全球豆油供需格局偏紧。

后期因素以利多为主

当前至春节这段时间，易发生的炒作因素以利多为主。第一，豆油即将迎来春节消费高峰期，在这段时间内，终端消费将会大幅增加，消费商将提前积极采购备货，除此之外生产商也将提前开始积极收购原料进行加工备货；第二，每年十月下旬至十二月是南半球大豆的种植期，大豆种植期比较易受干旱和降雨影响，干旱将导致种子幼苗不宜存活，降雨将导致种植期推后；第三，拉尼娜天气炒作再起，将使我国出现北旱南冻的恶劣天气，前几年有类似情况发生；第四，若CPI在四季度走低，政府的财政政策将可能有所放松。

根据我们对豆油期价的历史数据统计来看，国内豆油期价10—12月份上涨的概率均达到80%，当月涨幅均值都在6.4%以上，期望收益率均在45%以上；美豆油期价10—12月份上涨的概率均在52%以上，11月份更是达到78%以上。

豆油期价或将迎来反弹

由于宏观环境的变化关系着投资者的信心，因此未来影响豆油期价走势的因素中宏观因素仍是关键。因此随着欧债向好，宏观面逐渐改善，在豆油供需利多的辅助下，豆油期价将筑底成功走向反弹。但在操作中不应忽视宏观面突然恶化的可能性，做好风险控制。