自去年年底有色金属价格触底反弹到今年3月，不少活跃在期市的跨市套利老手都出了现前所未有的亏损，一向被认为是低风险的套利交易，这次却把它无情一面淋漓尽致地展现在投资者面前。

　　“原来铝和锌的沪伦比价一般都维持在不到7的水平，所以有很多经验老道的跨市套利者在比价达7.6或7.8的时候都开始出手(买伦敦抛上海)，但后来比价一路走高甚至突破了9的高位，这些投资者都熬不住了不得不止损。”一位长期从事金属跨市套利的投资者对记者表示。

　　跨市套利者惯用的入市依据——比价一路高歌猛进并几个月来一直盘整在高位，究其原因，不少市场人士认为这是国家储备政策、中国经济复苏带来的需求恢复和国内资金介入等因素造成的“内强外弱”格局所致。然而，有市场人士指出，将套利交易者遭遇“滑铁卢”的罪魁祸首归结于比价关系还尚属肤浅，对比价模型的应用产生质疑的做法更加不可取，因为比价模型生效的前提条件在这一阶段已经不存在了。

　　“套利比价模型是在假定物流通畅、汇率和关税稳定等前提条件下做出来的，现在的市场环境具备太多的不确定性，这些前提基本都遭到了破坏。”长城伟业首席金属分析师景川认为，今年做跨市套利交易，不能过多地考虑沪伦比价，而要进行进口盈利计算。“按正常贸易进口到国内，如果有亏损，就不要做；如果有盈利，就可以做。跨市套利一定要有物流基础。”在景川看来，所谓的反套并不是套利，而是一种投机，因为没有物流基础。

　　长期跟踪金属跨市套利交易的市场人士李成表示，跨市套利的风险在于三点：一是资金成本，二是比价风险，三是两个市场上升贴水带来的迁仓成本。“今年以来除比价不利变动造成了投资者损失外，国内远月合约价格低于现货价但国外远月价格则高于现货价的升贴水状况也不利于套利者迁仓。即便比价关系没有发生改变，迁仓成本也会吞噬掉套利利润。”李成进一步分析说，区间上移后，是会持续下来最终形成新的市场定价，还是比价会恢复到原来的区间，这里面还涉及到一个隐性规则，就是现货市场占全球市场的重要程度。在全球经济形势不好时，中国地位就显得更为重要，甚至在短期内会起到一定的基准作用。李成表示出对比价关系在一定时期内也无法恢复的担忧。

　　一位市场人士在就多年来的套利盈亏情况进行统计分析后认为，振荡行情中产生的套利利润要较单边上涨或下跌行情时丰厚很多。“资金的使用率对跨市套利的利润会有很大的影响。但是在现行政策下，一个市场上产生的利润是无法转出去弥补另一个市场上的亏损的。在单边行情中，亏损帐户往往会面临很大的资金压力。”