棉价在收储政策的支撑下，下跌空间可能有限。但国内棉花消费低迷也难以推动棉价大幅持续走高，因此预计年末之前，棉花将进入蛰伏期。

近期在宏观面主导的行情中，棉花期货随商品市场整体再度出现大幅回落。主力1205合约重心下移到19850—20500区域。尽管9月开始，国家棉花收储机制已经启动，但消费疲软等利空使得郑棉缺乏上涨基础。

盘面上看，郑棉1205合约在跌破20000元/吨前期平台后，以19850元/吨刷新年度新低，持仓量和成交量双双回落，也几乎创出年内低点。即便是近期市场整体出现报复性反弹行情，棉花主力1205合约也稍显疲势。在目前这种上有消费顶、下有政策底的环境中，郑棉料继续以维稳行情为主，维持19000—23000元/吨的区间振荡。

消费低迷限制棉价向上空间

美国农业部10月报告显示，全球棉花产量调增200万吨至2704万吨，调减中国棉花产量11万吨至729万吨，但仍大幅高于去年棉花总产量。目前来看，棉花增产已成定局，后期影响棉价的关键因素是消费。但近期的海关数据显示，9月份纺织品服装出口229.81亿美元，环比下降9.7%。其中，纺织品出口79.48亿美元，环比下降5%；服装及其附件出口150.33亿美元，环比下降12%。美国、日本、欧盟是中国纺织品服装的主要进口国。根据各国的消费者信心指数，除日本的消费力已逐渐从地震灾害中恢复过来，美国和欧盟由于欧债危机及不乐观的经济形势，需求下降，消费者信心指数持续下滑。

此外，在第110届广交会上，欧美客户锐减，与会的中小企业订单缩水，也反映出外贸形势严峻。同时，9月份全国百家重点大型零售企业各类服装零售量同比下降1.98%，这是近几个月以来同比首次出现下滑，显示出国内棉花整体需求明显减缓的迹象。从目前国内棉花消费低迷的形势，可以预见全球棉花需求及国内需求将继续调低。棉花市场供需矛盾缓解将限制棉价向上空间。

收储成交日益活跃

随着近期棉花现货指数再次跌破19800元/吨，棉花收储成交日益活跃。10月24日计划收储34100吨，实际成交13980吨，成交比例达到41%，自收储工作启动以来，首日成交过万。截至24日当天，2011年度棉花临时收储累计成交37640吨。从国家对收储的态度来看，自9月份开启棉花收储工作起，国家已经三次上调每日收储限量。从最初的24300吨，上调到30700吨，再到现在的34100吨，不难看出，国家通过收储来稳定棉价的决心和行动十分坚定。同时，农发行24日发布的数据显示，截至10月10日，农发行共投放棉花收购贷款264亿元，同比增加150亿元，共支持企业收购皮棉1386万担，同比增加1066万担。从目前收储的效果来看，棉花指数自10月18日跌破19800元/吨起，每日收储成交量明显上升。虽然目前棉价还处于惯性下跌中，但近两天棉价下跌幅度有明显减小趋势。

综合来看，目前商品市场尚未摆脱宏观面动荡的冲击，后期还将面临诸多不确定利空打压。但棉价在政策市的支持下，相对其他品种，下跌空间更为有限。从上周五的走势中便可以看出来，郑棉1205合约在接近19800元/吨的位置，日内一度出现大幅增仓拉升行情，市场资金还是比较看好19800元/吨的政策支撑的。而棉花消费低迷难以推动棉价出现大幅持续走高行情，因此笔者预计年末之前，棉花将进入蛰伏期，维持19000—23000元/吨的区间振荡。对于个人投资来说，可以适当在靠近收储价格附近区域短多参与，机构投资者可以在期棉上涨到22000—23000区域对棉花库存或纺织品库存进行卖出套保操作。