近期胶市可谓一泻千里。以伯南克宣布美联储将不准备推出QE3，投资者预期落空为导火索，胶价开始近乎垂直的下跌。虽有小幅反弹，但空头大军的攻势更加猛烈，他们造就的天胶期货K线图，其陡峭程度堪比2008年。笔者认为，引致这轮猛烈下跌的是系统性风险，如果风险源没有得到有效控制，胶市将会有更为猛烈的杀跌，直到其”抽干“水分，进入消费品周期。

天胶属性基于宏观面

从广义角度来说，但凡商品都具有投资品和消费品属性，各个商品的区别只在于两种属性的比重。而历史数据表明，天胶在经济周期的上升阶段，往往是投资品属性占主导地位，这个时候，纯粹的品种基本面分析法往往是低效甚至无效的。因此分析天胶，首先从宏观的经济周期角度去考虑，往往能推测出其中长期的走势。一个完整的经济周期，如果把经济增长率上升、通胀率下降定义为复苏，经济增长率和通胀率双双上升定义为高涨，经济增长率下降、通胀继续上升定义为衰退，经济增长率和通胀率双降定义为萧条，我们可知当前全球经济处于衰退末期，即将进入萧条。

天胶下移将是大概率事件

由于近期原油等主要大宗商品价格已全面回落，四季度直到明年上半年，全球经济或将进入GDP和CPI增速双降的萧条阶段，中国最近公布的三季度GDP和9月份CPI数据已现征兆。另外，基于连续几月房地产销售数据及工业增速皆大幅下滑，猪肉价格出现回落及翘尾因素弱化。笔者认为，四季度的GDP和CPI增速还将大幅回落。因此，从经济周期角度来看，天胶当前处于去”投资品属性“化的过程当中，其价格重心下移将是大概率事件。

四季度天胶供应充足

在主趋势向下的框架里，可将天胶的供需基本面分析作为对结论的辅助验证或修正。库存是供需双向传导的终端指标，上期所天胶库存截至10月21日已降至25976吨，连续第三周减少，且已回落到历史均值以下。TOCOM天胶库存攀升至9566吨，两市合计库存不超过3.5万吨，表明胶市供需两旺，已经完全摆脱了金融危机带来的阴影。由于泰国、印尼、马来西亚等东南亚主产区的割胶期将持续到明年初，国内云南和海南产区割胶期分别还剩一个和两个月，近期泰国的洪水对产胶影响有限，因泰国主产区位于其南部，而此次洪灾主要发生在北部，因而四季度国内天胶供应不成问题。

下游市场上，国内汽车依然保持了产销的稳定增长。由于去年四季度产量较高，后几个月的产量同比增速可能表面上不会好看，但绝对量料将不至于出现环比负增长，因而全年汽车产销可望维持2%—3%的增速，保证了天胶的需求。因此，基本面有望给下行的主趋势提供一定修正。

笔者认为，胶价下行的大趋势或将持续到年末甚至明年一季度，直至其进入消费品周期。天胶坚挺的基本面有望减缓其下行的速度和幅度，而频发的事件冲击更有可能将波幅放大，使得盘面上出现追涨杀跌之势，但投资者应谨慎对待，主要持空头思路操作。