国内现货产业链大量预订外棉，国家收储成交量有望继续增多，市场敏感度高，棉市大幅波动可能性不大，需以时间换空间。

欧债危机隐患仍存

上周欧盟峰会达成的协议除了对各国的责务未明确细分外，希腊等国的财政方案如何改进、经济如何实现复苏等都存在不确定性。欧债蔓延以及美国高失业率，使得中国出口形势严峻，尽管国内政策出现放松微调，但三四季度的经济增长正常回落已不可避免，消费迅速恢复的可能偏小。

供需平衡尚需时间换空间

近一个月来，纺织厂的采购没有显著变化，多数以即买即用为主，库存也处于历史低位。据国家棉花市场监测系统推算，全国棉花工业库存约86.27万吨，环比增加4%，同比减少9.7%，比近三年平均库存减少13.9%。另外，供给压力徒增，并将持续一到两个月。往年新花集中在10月、11月上市，签约进口棉也通常在11月、12月集中到港，短期市场的供给压力可想而知。根据2010年以来棉花供需周转及价格波动的周期，我们推算出棉价承压还会至少持续一到两个月。进入10月，交储成交量与日渐增，10月28日临时收储成交达15680吨，也证实了下游采购的增长进度明显弱于新花供应，未来供应压力的缓解还将依靠交储的扩大。

收储价不会下调

当前期货价格与储备价相近，现货报价略低于收储价，棉商倾向于上交国储以增进资金运转。从发改委等各方面对外公开的讯息可以得知，以后每年棉花都会像粮食一样出台最低收购价，意味着本年度收储将是棉花每年例行收储的开端，不论如何，政府管理力量的坚定都不会让本次收储流产。所以，我们认为收储价不会下调，维护棉价稳定并保证来年棉农的种植热情，是出发点也是治理目标。

CF1205合约积弱难返

CF1201跌破19800元/吨后持续时间并不长，我们认为，如果外围经济进入新一轮的恐慌，不排除再度回跌到19800元/吨以下的可能，届时，19000元/吨将是郑棉最后一个强硬支撑。因为扣除约800元/吨的交储成本，19000元/吨以下存在买期棉交储的空间。主力合约CF1205交割期靠近交储截止日，而且涉及新棉种植，供需改善需要时间，新棉种植量与本年度棉价相关度高，加上市场对于宏观环境的敏感度偏高，可能很长时间都较难出现大幅度的涨跌。另外，随着内外棉价差回归常态，期棉交易与日递减，ICE交易所为了活跃交易，降低期棉保证金，美棉波动短期因此扩大。上周四美棉出现涨停，一定程度上提振了郑棉，但承压明显。美棉的主要出口国是中国，采购方即买即用的方式影响到美棉的出口量及签约量，后市美棉上涨空间也会非常有限。

总的来说，国内现货产业链大量预订外棉以及产业链去库存化，国家收储成交量有望继续增多，市场敏感度高，价格大幅波动可能性不大。短期市场供需影响偏小，宏观因素主导行情走势；中长期来看，产业乐观。投资者用时间换空间，等待适机为良策。