油价股市联动趋紧

从WTI价格与标普500的走势图可以看出，年内二者关系分为三个阶段：从年初到3月上旬，基本面因素主导了原油价格走势，此阶段北非中东政局动荡，原油供给可能出现短缺的预期导致油价上涨，油价与标普500指数的相关性仅为0.12；随后以日本地震为转折点到7月底，美国及全球经济逐步出现走缓迹象，投资者开始对经济前景感到担忧，油价与股市走向趋同，相关性达到了0.53；7月底至今，美国和欧洲债务轮番出现危机，股市与油价同时受到影响，走势基本一致，相关性高达0.82。就目前的情况看，宏观经济将继续主导油价。

现今欧债危机仍是影响全球经济的最大的不稳定因素，一方面德国和法国的多次正面表态并在很多方面达成协议和共识，提振了市场信心，油价和股市也出现强力反弹；另一方面法国和德国自身的经济并不乐观，尤其是法国，10月份的采购经理人指数（PMI）下滑超过3点至46.8，德国的PMI虽然有小幅增加，但是制造业和出口均出现萎缩。若法国经济出现困境，则欧元区解决债务危机的方案将可能无法实现。后期尤其需要关注法国及欧洲另外几个AAA国家的信用评级，这将直接影响到欧洲金融稳定基金（EFSF）所能发挥的效果。

虽然欧盟峰会达成了一些协议，但是有关希腊债务减记和EFSF的杠杆化及规模，都存在着不确定因素。国际掉期与衍生产权协会（ISDA）声称由于减记是出于“自愿”，并不触发CDS赔偿，但是惠誉却针锋相对地表示哪怕“自愿”也应该计入违约，预计另外两家评级机构也会紧随其后。而拥有大量欧洲主权债券的英国大型期货经纪公司MF Global又陷入困境，如若不能找到接盘的，那破产的时间将以天来计算。以上迹象均表明，欧债问题的解决不会如市场表面所显现出来的那么乐观，背后暗潮涌动。

此外，值得关注的是，宏观调控下的中国在经济走缓，终端需求不振，楼市调控初现成效的情形下，政策转暖迹象有所显现。温家宝总理在天津调研时指出，要重点支持实体经济尤其是符合产业政策的中小企业，要把很大的力量放到发展我国的实体经济特别是扶持战略性新兴产业的发展上来。中国的宏观政策若出现有针对性的调整，刺激实体经济的发展，将对原油的需求和油价形成一定支撑。

基本面宽松格局不变

随着利比亚局势趋于稳定，其原油的生产和出口已经逐步恢复，据利比亚临时石油部长宣称随着沙拉拉油田恢复石油生产，利比亚的原油日产量已达到50万桶以上。虽然这距离战前的160万桶仍有很大距离，但是由于沙特等国前期的增产，而OPEC将会等到12月份的例会才会重新讨论调整成员国的产量，因此在未来的一段时间内，原油供给宽松的格局仍将延续。同时，在冬季来临之前，全球对原油及油品的需求不会有大幅增加；美国炼厂补库将会持续一段时间，这在周度库存数据上将有所体现。

总之，目前影响油价的主要因素依然集中在全球宏观经济走势和欧债危机的解决进度上。欧盟峰会的成效需要时间来验证，近期市场的乐观情绪缺少实际支撑，油价也正在积累下行风险，若有负面消息传出，很可能会引发连锁反应，建议投资者谨慎操作。