随着元旦春节油脂备货期的到来，油厂压榨积极性有所提高，中国进口大豆需求会再度高涨，消费旺季的来临将给豆类价格的反弹提供较好的时机。

经过9月份18.6％的巨幅下挫，美豆终于在北半球大豆集中收割期迎来反弹。笔者认为，在北半球大豆收获末期和南半球种植早期的11月份，美豆将带领国内豆类品种向更高水平迈进。

供求格局偏紧

自11月份开始，有关全球大豆产量的焦点将逐步向南半球转移，因为巴西、阿根廷将陆续进入大豆的种植期。虽然美国大豆作物生长状况在收割后期出现好转，但整体来看2011/2012年度美豆的优良率水平仍然是自2004年以来最差的，因此，美国农业部10月供需报告将美国大豆的单产和收获面积均向下进行修正，其中单产由9月份的每英亩41.8蒲式耳下调至41.5蒲式耳，收获面积下调至7370万英亩，受此影响，美国2011/2012年度大豆产量和期末库存均被下调。因此，在北半球大豆因种植面积下滑、单产水平低下等原因给2011/2012年度全球大豆供给定下偏紧的基调，除非南半球大豆种植面积和气候条件十分令人满意，否则全年供给偏紧的状况很难改变。

低价刺激消费

9月底CBOT大豆期货价格持续下挫跌破重要支撑位后，美国市场上涌现大量抄底买家，这使得10月份美国大豆的出口装船量迅猛增加。美国农业部截止到10月20日当周的出口数据显示，2011/2012年新作大豆出口量单周到达103.35万吨，而此前几周平均不到40万吨，10月初的出口装船量由9月底的32万吨倍增至60万吨，10月中旬连续两周装船量更是超过110万吨。在这次采购大军中，中国依旧是主力军，数据显示，自9月底开始美国对华销售大豆数量迅猛增加，其中最高一周达84.55万吨，10月中旬连续两周美国运往中国的大豆有80万吨，2011/2012年度美国对华累计出口大豆为1275万吨，虽低于去年同期水平，但远在5年均值水平之上。

中国库存偏低

国储定向低价销售（或代加工）的400万吨国产大豆流向油厂后，国储库存变得异常薄弱。特别是在今年国产大豆面积大幅减产后，国储急需从国际市场上寻求大豆来补充国家储备。除了国储库存紧俏外，进口大豆港口库存最近几个月也持续回落，7月份最高700万吨，8月底655万吨，9月底600万吨，10月540万吨。10月份，虽然因假期因素国内油厂开机率在国庆节当周有所回落，但在国庆后面几周里，油厂开机率大幅回升，各地油厂大豆单周压榨总量达到历史最高水平。全国各地油厂大豆压榨总量9月平均每周近120万吨，10月份复产后连续两周的压榨量都在130万吨上方。

下游需求向好

猪肉价格自7月上旬冲上历史高点，8、9月份一直在高位徘徊，期间虽然也有地方性储备猪肉等相关政策打压，但由于出栏量有限又兼中秋消费旺季，价格始终居不下。而国庆前后生猪的集中出栏外加疫病的干扰令10月份的猪肉价格呈现恐慌性下跌之势，养殖户信心大受打击，仔猪价格也直线下滑。不过经过10月份持续大批量的抛售后，适宜出栏的肥育猪明显减少，而目前的小猪要赶在元旦春节前出栏的话还要消耗大量蛋白饲料豆粕。同时随着元旦春节油脂双节备货期的到来，油厂压榨积极性提高，中国对大豆特别是进口大豆的需求会再度高涨。因此，在供给紧缺、库存有限的情况下，中国消费旺季的来临将会是豆类价格反弹的较好时机。