黄金从今年7月初到9月初持续近两个月的上涨，很多评论将其归因于对黄金的避险需求；9月份的急速下挫到10月份的横盘，媒体和很多研究机构又抛出黄金避险功能削弱或者丧失的论点。黄金到底有没有避险功能？如果有，其避险功能又在什么时候体现？下面我将讨论这两个问题。

目前主流的资产分类方法将全球资产分为两类：风险资产和避险资产。传统意义上的避险资产包括美元﹑瑞郎﹑日元和黄金。长期以来，作为商品的黄金被人们列为避险资产之一，也避险资产中唯一的商品。所以，黄金具有避险功能是无可置疑的。

黄金被人们当做避险资产原因有二：一，黄金本身的特性。由于黄金本身特有的物理和化学特性，被人类发现以来就倍受亲睐，如其美丽的金黄色和良好的延展性。黄金的化学符号为Au，而Au的名称来自罗马神话中的黎明女神“欧若拉”——Aurora，意为“闪耀的黎明”。自古以来，人们就赋予了黄金很多神圣的色彩，黄金也成为了财富和精神的象征，很多的历史更迭和历史故事也因为黄金而变得更加神秘和跌宕。

二，黄金在国际货币体系的发展过程中占有重要的地位。国际货币体系经历了三个重要的历史时期：第一个时期为1870年到1914年的金本位时期；第二个时期为1945年1973年的布雷顿森林体系下的固定汇率时期；第三个时期是1976年《牙买加协议》以来的国际货币多元化和浮动汇率时期。金本位是第一个国际货币体系，也是唯一一个以商品为本位的国际货币体系；布雷顿森林体系中美元虽然作为最重要的储备货币，但黄金作为“美元之锚”的地位也非常重要；布雷顿森林体系崩溃后，《牙买加协议》中提出黄金非货币化，但黄金至今仍然是各国国际储备中重要的资产。

美元和黄金都作为传统意义上的避险资产，当投资者有避险需求时，避险资金会涌入黄金和美元等避险资产，这会推动美元和黄金上涨。另一方面，国际金价主要以美元作为标价货币，两者之间应该是负相关的关系。表面看来，这两个逻辑里面存在着矛盾，而这种矛盾在一定环境下是可以调和的，因为确实存在着美元和黄金齐涨的局面。下面我们通过分析近几个月来黄金价格的走势，从中可以发现一些端倪。

为了粗略测算黄金的避险功能，我们将黄金﹑美元指数和CRB指数近几个月的走势进行对比（在CRB指数组成部分中黄金占8%的比例，鉴于我们只是粗略的测算，可以忽略这部分影响）。我们将7月1日至10月24日大体分为3个时间段：7月1日至8月22日﹑8月23日至10月4日﹑10月5日至10月24日。

2011年7月1日至10月24日黄金﹑美元指数和CRB指数的走势分析表

7月1日至8月22日，黄金的涨幅比CRB指数的涨幅高了近21%，这21%我们可以理解为黄金涨幅中剔除美元贬值和通胀水平上升影响后的涨幅，也就是避险需求所引发的。而这期间发生了欧债问题的持续恶化﹑美国债务上限﹑美国评级遭下调等一系列重大事件，这些重大事件导致了市场的避险情绪升温，再加上这期间美元也存在一定的信用危机，所以大量资金涌入了黄金市场，大幅推高了黄金价格。

8月23日至10月4日，黄金表现出了和其他大宗商品一样的走势，跌幅相差无几。这期间由欧债问题以及对经济增长放缓的担忧加剧所引发的避险情绪依然较高，但这次避险资金推高了美元，导致金价大幅下挫超过10%。

10月5日至10月24日，由于欧债问题的解决正在一步步的推进，虽然未有实质性的政策推出，但市场看到了一丝希望和曙光，再加上美国近期公布的一些经济数据也在好转，市场的避险情绪消退。美元大幅下跌，CRB指数触底反弹，黄金走势和CRB走势基本一致。

通过上面的分析，我们可以总结出一种情况下避险需求会推高黄金价格：投资者有避险的需求，但此时美元也出现了问题，就像7月1日至8月22日期间的情况一样。另外还有一种情况下避险需求也会推高黄金价格：投资者避险情绪高涨，避险需求的影响超过了美元上涨所产生的影响，两者表现出正相关的关系。这种情况历史上出现过多次，像2010年上半年黄金和美元的正相关系数达到了0.9以上，当时由于欧债危机愈演愈烈，国际经济形势恶化。

综上，黄金是一种公认的避险资产，而至于避险功能什么时候能够推动黄金价格上涨，这需要综合考虑当时的国际政治和宏观经济环境。