国庆节后，钢材价格大幅下调引发期货行情大幅跳水，进而导致期现价差为负并创历史新低。在持续紧缩的政策环境下，加之国际环境云谲波诡，实体经济尤其是投资回落在可预期的将来恐不可避免。上周欧盟峰会带来的利多效果已在钢市磕磕绊绊的反弹之路中得到体现，后期考察钢市进展的逻辑起点依然建立在基本面分析上。

调控政策仍有很强自主性

国内三季度GDP涨9.1% ，连续三季度回落，同时中国10月官方采购经理人指数为50.4，预期为51.6，创2009年2月以来新低，由此表明国内经济回落明显。尽管如此，国内经济基础依然尚好。基于这一点，政府仍有余地根据矛盾焦点保持政策自主性，后期基于一些部门面临的困难，政策会对流动性进行微调，但年底前国内宏观政策基调不会有多大改变。

钢铁需求不济蔓延

保障房“牛刀小试”就曾经给萎靡不振的钢材带来了好转，从7、8月钢市淡季不淡走势中便可见一斑。事实上，保障房提振钢材的炒作性质要大于实际意义，更何况其对钢材市场产生有限需求也已被提前释放。同时，房地产调控仍将进一步巩固前期成果。近期国内14个城市的主要银行上调了首套房的贷款利率，最高上调幅度达到50%，预计后期商品房销售面积会进一步下滑。铁路建设方面也遭遇寒冬，据统计，今年铁路工程建设仅有三成正常施工。钢材需求后顾之忧明显，钢价将继续筑底。

矿石价格将继续回落

近期铁矿石价格在钢铁市场萎靡、矿石产量高企双重打压下出现预期内下滑，摧毁支撑钢材走势的最后一根稻草，但跌幅小于钢材市场，矿企进一步吞噬钢厂利润。

笔者认为，后期国际铁矿石价格仍有下行空间，因为从历史统计数据看，粗钢产量与铁矿石价格之间一般存在正相关关系，若钢材产量预期下滑时，铁矿石价格则提前下行，并且伴随产量的实际降低开启新一轮的降价窗口。从定价体系看，国际铁矿石定价已愈来愈贴近现货市场。10月份国内粗钢产量下滑将成为铁矿石价格进一步走低的触发点，钢材市场成本支撑力度有所减弱。

库存偏高压制现货好转

三季度国内钢材的社会库存持续偏高，一方面，前期铁矿石和原油的价格涨幅明显，再加上“金九银十”为钢铁市场传统消费旺季，贸易商预期钢材市场将延续7、8月份的上涨行情，从而大量存货；另一方面，贸易商把钢材作为抵押融资的工具大量囤货。但是随着大额银行承兑汇票月贴现率的急剧攀升，银行方面也都在加快回收贷款的速度，多数钢材贸易商资金紧张，加之对远期钢材市场担忧犹存，加进走货、回笼资金。目前全国建筑钢材库存仍较去年同期仍然高出近10%，钢市消耗库存的任务还比较重，后期市场不容乐观。

对于金属市场而言，欧债问题始终是影响市场走势的一个关键因素。目前，欧债危机的三个核心议题EFSF扩容、银行业资本重组和希腊债务减记均取得一定进展，市场忧虑情绪将得到初步缓解。但笔者认为，经历一定幅度的整体回升，钢市上涨动能已大打折扣，基本面偏空格局决定了弱势振荡将是钢材市场后期走势的主基调。