近期，焦炭主力合约1201在大幅下探后，反弹至2000下方盘整。就后市走势来看，笔者认为，目前焦炭面临的需求萎缩局面短期难以改善，国际金融市场仍面临不确定因素，国内紧缩调控年内看不到转向时间点，焦炭后市缺乏关键性利好支撑，预计将在弱势下跌过程中逐步探底，未来应以逢高做空为主。

消费萎缩阴霾难散

下半年以来，国内焦炭产量持续保持高速增长，造成部分地区焦炭供过于求之势，削弱了焦企的议价能力。而国内钢材市场消费则开始出现萎缩。十月以来，各大城市银行陆续提高了首套住房贷款利率，而佛山的“限购松绑令”风波，则表明了中央对房地产调控坚定不移的决心。房贷政策持续趋紧将更加深入地影响到房屋销售面积和新房开工面积，将进一步压制钢材需求。

其他钢材消费领域也遭遇寒冬，当前超过80%的在建铁路项目已经全线缓建，车市、家电用钢需求也现萎缩势头。下半年我国已遭受多起“双反”调查，钢材制品成为重点关注对象。钢材出口形势较为严峻，预计四季度钢材出口仍将延续下滑的趋势。目前，由于信贷趋紧和需求降温的双重影响，一些钢铁厂已开始减产停炉。目前看来，年底前钢材市场需求萎缩趋势已较为明显，对此钢企可能进一步减产，将对焦炭需求造成较大冲击。

高库存加剧下行压力

同期国内焦炭和钢材库存却双双走高。天津港焦炭库存自7月份起持续位于160万吨上方，相比上半年高出约30%。国内主要城市螺纹钢库存进入10月份以来持续处于600万吨上方，目前社会总体钢材库存高达1440万吨。年底前无明显利好触发消费预期，高库存将给市场带来巨大下行压力。

今年煤炭价格一直处于在高位，令焦炭生产成本高企。受到山西煤矿整合影响，部分地区焦煤产量明显下降，供应偏紧。并且冬季煤炭需求高峰即将到来，将继续推高焦炭上游成本。目前焦炭市场价格与炼焦煤成本倒挂，焦化厂普遍限产3—5成，并且由于钢材近期降价，焦炭出厂价面临进一步下压趋势。未来价格若进一步下跌，将对焦炭产量造成影响，成本支撑或将凸现。

宏观面偏空制约反弹

近日欧盟成员国就市场最为关注的三大核心议题上取得了共识。暂时控制住了市场恐慌情绪。不过，欧元区综合PMI指数10月进一步下跌至47.2。为了降低债务水平，各国都在执行财政收缩，私人部门由于债券损失超预期，将进一步缩减支出，对经济将造成损害。最近意大利十年期国债创下6.06%历史高位，令人忧虑，大宗商品近期仍面临抛售风险。三季度我国GDP继续维持高增速。近期国务院多次强调将保持调控基调不变，为确保调控成果预计年底前不会有政策转向，受制于资金面市场面临持续压力。

随着年末淡季的来临，需求减缓和库存走高的利空因素将成为焦炭未来走弱的主导因素，国内宏观调控的持续紧缩使得这种局面得以延续，在无明显利好推动下，进入11月后焦炭或将持续走弱直至遭遇成本支撑。投资者应以逢高做空为主。