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日本干预汇市引发系统风险

数据显示，2011 年 10 月美股表现为近 25 年以来最佳，然而话音未落，就在该月的最后一个交易日当中，美国股市全线收跌，其中，道指回落 2.26%，跌回12000 下方，纳斯达克回落 1.93%，标准普尔跌幅更达到了 2.47%。在三季度 GDP大幅反弹、欧盟峰会初步达成一致意见的背景下，美股缘何再度暴跌呢？我们认为，系统性风险是美股大幅下挫的主要推手。

欧美股市下挫主因分析

本周一，即 10 月最后一个交易日当中，欧美股市全线下挫：英国富时 100下挫 2.77%、德国 DAX 指数下挫 3.23%、法国 CAC40 下挫 3.16%；美国道琼斯指数下挫 2.26%、纳斯达克下挫 1.93%，标准普尔下挫 2.47%。我们认为，导致全球风险资产价格下挫的主因包括：1、上周五意大利出售的 10 年期国债收益率大幅飙升；2、日本在周一单方面干预了汇市，导致美元/日元飙升，美元指数收出大阳；3、全球曼氏金融周一在纽约申请破产，令市场恐慌情绪重燃。

当日标准普尔 500 市场波动率指数（VIX 恐慌指数）由此前的 24.53 飙升至29.96，但市场的恐慌并没有带来避险资产价格的攀升，黄金价格重挫 1.26%。我们认为，之所以汇市波动引发的系统性风险没有推升黄金价格，主要原因在于：1、日元相对美元贬值，影响了所有以美元计价的商品价格，使得商品市场“重新定价”；2、VIX 指数的飙升并非地缘政治和债务危机等风险因素引发，黄金和其他风险资产暴露于同样的风险之下。

日本干预汇市成功概率较低

可以说，本周一日本干预汇市令全球金融市场陷入了系统性风险当中，但令市场恐慌的只是该事件的突发性而非持续性。我们看到在日本单方面干预汇市的消息出现后，美元兑日元大幅飙升，周一盘中更创下了 8 月初以来的新高，但随后便出现回落，显示升势过猛，并非理性结果。

去年下半年以来，包括本周一在内，日本有过 4 次干预汇市的经历：2010 年9 月 15 日、2011 年 3 月 18 日、2011 年 8 月 4 日及本次，但前三次均以失败告终。2010 年 9 月 15 日，在美元约为 83 日元之际，日本政府执行了抛售日元的干预行动；3 月 11 日的自然灾害过后，日元汇率大幅上升，促使七国集团在 3 月 18日联手干预；继瑞士 8 月 3 日降息、并发表干预威胁后，日本央行于 8 月 4 日大幅抛售日元、抑制日元近期升势，同时进一步延展资产购买计划，势将印钞进行到底。日本历次干预汇市只能产生短期效果，中长期来看美元兑日元的贬值趋势仍然没有改变。

去年 9 月日本央行干预汇市所动用的资金规模为 2.1 万亿日元，约为 260 亿美元；今年 3 月规模为 6925 亿日元，约合 86 亿美元；而今年 8 月 4 日日本央行则是动用了 4.51 万亿日元干预汇市。与往次不同的是，本次日本方面并没有透露干预行动所动用的资金规模，为汇率变化留下了一定的悬念，也很有可能令日元的贬值趋势持续稍久的时间。但以历史为鉴，我们认为，日本单方面干预汇市的结果仍然不能长期持续，因此，该事件所带来的系统性风险以及对全球金融市场的影响也将逐渐消退。

与之相较，更值得我们关注的是：1、本周末 G20 会议；2 欧盟关于希腊债务及 EFSF 的相关细则；3、全球曼氏金融破产所带来的影响。

沪深300指数技术视角

周二沪深 300 指数早盘强势拉起，上攻的意图是非常明显的。

从均线系统来看，短周期均线已经开始掉头，沪深 300 指数只要在目前点位振荡数天，则短周期均线将得到明显的修复，长周期均线也将开始走缓。而从形态看，双底颈线位的突破基本可以视为有效，目前是在颈线位上争夺。

从自然法则的角度看，反弹的第一目标至少看到 2784 点附近，周三若开盘弱势下跌，则下跌目标在 2636 点。

从循环周期的角度看，未来值得关注的时间之窗有 11 月 11 日、11 月 25 日和 12 月 9 日。 

自然法则与股指期货

周二股指期货虚拉下，最高逼近上周高点，但无功而返，打回原形。

从自然法则的角度看，周三再次直接上攻的可能性已经大幅降低，可能的走势是小幅走低后快速拉起，在 2700 点附近受压再次回落，随后快速走低到 2633点附近。

另外一种可能的走势是，早盘 2700 点受压企稳在 2683 点，随后再次拉升，出现突破走势，目标看到 2787 点附近。由于三天均拒绝下跌，这种走势通常还有一波幅度接近的上涨。三天，又是三天，事不过三！

股指期货趋势投资策略

趋势投资策略仅供 500 万以上资金持有者考虑。

中长线多头 2650 点之下买入，止损 50 点。

股指期货日内交易策略

日内交易策略仅供日内短线交易者参考，建议尾市平仓。长线交易者请遵循趋势交易策略。周三（11 月 2 日）建议IF1111 触发以下条件时入场交易：

多头策略

1)  开盘点下方 12.8 点买入，止损设臵在开盘点下方 17.3 点。

2)  突破开盘点上方 17.3 点买入，止损设在开盘点上方 12,8 点。

3)  2666 点买入，止损设在 2656 点，止盈 2700 点，目标 2787 点。

4)  2633 点买入，止损设在 2623 点，止盈 2677 点，目标 2699 点。

1-2 项为早盘策略，通常在 10 点前有效。

空头策略

1)  开盘点上方 12.8 点卖出，止损设臵在开盘点上方 17.3 点。

2)  跌破开盘点下方 17.3 点卖出，止损设臵在开盘点下方 12.8 点。

3)  2700 点卖出，止损设在 2705 点，止盈设在 2666 点，目标 2633 点。

4)  2798 点卖出，止损设在 2808 点，止盈设在 2729 点，目标 2704 点。

1-2 项为早盘策略，通常在 10 点前有效。

所有交易都在浮动盈利超过 30 点后，止盈设置在 20 点位置。超过 20 点后，止盈设置在 10 点位置。超过 10 点后，止盈设置在 2点位置。