从基本面情况看，在系统性风险释放后，预计玉米价格继续下滑的幅度有限，但因需求未能同步放大，国内玉米丰产压力短期内较难改观，预计玉米价格将保持区间振荡格局。

多头信心仍显不足

据CFTC数据分析，玉米期货上的投机净多头寸自2010年6月开始从8万多口快速增仓至9月的40万口左右，并将此持仓水平保持至2011年6月末的将近一年的时间。此间玉米期价涨幅也达到70％左右。本轮净多头跌破30万口的始发点源自9月中旬以来的多头持续大幅出逃，目前20万口左右的持仓水平低于看涨热情旺盛时期的近半幅度。因此，期价从高位回落到600美分附近后挣扎止跌，10月下旬以来多头不再仓皇逃窜反而小幅试探入场，若后期还能够维持20万口的水平将限制期价进一步的下跌。而从多单入场的步伐来看，多头推高的信心仍显不足。

美玉米出口同比落后

从统计图表看出，美盘玉米指数9月份以后出现连续5周下跌。进入新市场年度后，美国玉米出口数量放大至10月6日当周，当期玉米指数达到579.5美分的低点，出口装船数量达到近期高点91万吨，随后两周的数据缩减至56万吨和68万吨，截止到10月20日的数量虽较去年同期数量小幅提高16％，但本市场年度累计出口量仍落后去年同期23％。出口形势放缓对美盘玉米形成较大的压力。

临储玉米拍卖零成交

10月份国家三次在安徽粮食批发交易市场及其联网市场（黑龙江、吉林）竞价销售国家临时存储（含中央储备）玉米78吨，全部流拍。临储拍卖和目前陆续上市的新粮增加了供应压力。

我们注意到，在新粮逐渐上市的时间段里，本已少量投放的产区玉米竞拍无人问津，而超标小麦的成交却连续走高。这是因为，受2012年最低小麦收购价的推动，玉米和小麦的现货价格倒挂空间正在缩小——面粉企业恢复开工，小麦进厂价格出现一定幅度上涨。目前，饲料厂小麦与玉米进厂价差明显缩小至80—160元/吨，预计这种价格倒挂扭转现象还将受到小麦最低收购价的政策推动，小麦替代玉米的状况将能够得到进一步的缓解。

猪粮比价持续回落

据农业部数据，10月19日全国大中城市生猪出场价格与主要批发市场玉米价分别为18.72和2.44元/公斤，猪粮比由上周7.85回落至7.67。作为养殖效益平衡标准的猪粮比从7月初达到8.53的高点后一直呈现稳步下滑态势，养猪盈利迅速缩水，期间在猪肉价格回落的同时玉米价格出现坚挺。

目前北方多地猪肉价格开始止跌企稳，局部小幅反弹；而南方价格多继续走跌，南北方猪价倒挂现象再度显现。预计进入11月份，肉猪在经过前期大量集中出栏之后将面临供应短缺可能性，加上消费旺季、南方腊肉等需求启动在即，预计将带动猪价进入止跌反弹行情。

下游产品持续疲弱

受新粮逐步上市影响，深加工企业展开收购活动。然而，下游产品因需求萎靡导致价格疲弱，淀粉价格遭遇到薯类和玉米集中供应引发普遍回落，山东地区淀粉价格月度降幅达到150元/吨左右，部分地区达到200元/吨，淀粉加工始终未能摆脱持续亏损局面，预计短期内淀粉价格维持振荡偏弱走势。但结晶果糖、果葡糖浆的效益较好，是深加工企业维持正常开工的重要因素之一。酒精企业开工率明显回升，但消费量低于去年同期水平，预计随着消费旺季的到来，酒精企业加工利润能够得到改观。只有深加工企业等待终端产品价格好转，才能对玉米价格产生支撑作用。

中国扩大进口数量

据悉，中国本市场年度玉米进口量可能增加4倍至400万吨，因国内产量不能满足日益增长的饲料业和畜牧业需求。中国9月和10月从美国进口约140万吨玉米，较美国农业部预估多40％，美国农业部预估当前市场年度中国将进口100万吨玉米。

尽管国内外机构对中国2011/2012年度进口玉米数量预估有分歧，但我们看到的是，由于国际玉米价格大幅回落低于或接近国内市场价格，近期我国放大了进口量，在后期陆续到港过程中，该部分进口玉米流入收储环节将转变成一定的调控压力。