欧洲利好的余音尚在耳边徘徊，外围的利空已经再度浮现，沪胶市场反弹之势戛然而止，连续几天冲高回落。笔者认为，天胶寻底之路短时间内恐难言终结。

外围利空再度浮现

全球曼氏金融本周一申请破产保护。这是美国历史上第八大公司破产案，也是雷曼兄弟2008年9月份申请破产以来最大的证券公司破产案。雷曼当初申请破产在全球市场引起恐慌，扰乱了交易，深化了金融危机。全球曼氏金融破产引发的连锁反应虽远没那么严重，不过通过这家公司买卖股票、大宗商品和其他投资品的客户和交易商还是赶紧转移业务。该公司突然破产以及交易所、监管机构采取的整顿措施导致市场成交量萎缩，并可能造成部分大宗商品价格小幅走低。

另一方面，在欧债危机以及国内抗通胀政策影响下，10月份中国官方PMI大幅回落。尽管当月的官方PMI数据以及汇丰公布的中国PMI数据均位于50上方，表明制造业活动仍处于扩张之中，但官方PMI的下滑增加了中国经济前景的不确定性，与市场此前对该指数将连续第三个月上升的预期相悖，货币政策紧缩和出口需求疲软已开始对中国制造业增长产生不利影响。四季度经济增速继续下滑几成定局。而“强调加强注重宏观紧急政策的针对性、灵活性、前瞻性，适时适度预调微调经济政策”将是我们针对整个市场下一阶段关注的焦点。

日本干预汇市作用有限

日本周一干预汇市的努力最终未能有效控制日元升势。随着日本出口商和其他投资者乘日元走软的时机以较低的价格买进日元，日元很快收复失地。但如今坚挺的日元却让本土的本田以及丰田汽车成了目前麻烦最大的生产商。另一方面，泰国洪灾也令日本海外汽车产业受到影响，由于部分汽车、电子产品和其他零部件短缺或供应链中断，以及减少了美国、加拿大和亚洲工厂的生产，部分订单可能要延后到12月或明年1月才能交付。汽车产业的不利，汇市干预的实效，令日本经济所面临的危机感越来越强烈。

保税区库存居高不下

近期青岛保税区橡胶库存居高不下，并且仍有大量货物陆续等待入库。截至10月31日青岛保税区仓库天然橡胶12.8万吨，复合橡胶3.8万吨，合成橡胶2.5万吨，合计19.17万吨，连续两个月库存仍维持着20万吨左右的满库。根据相关某贸易商踩点保税区库存分析，近两周时间，青岛保税区橡胶每周出货量最少2000—3000吨，然而相对于橡胶出库的数量，远远不及入库的货物。市场传言11月底有10万吨橡胶到港，但未经考证。虽然在本轮胶价的急速下跌过程中，部分下游轮胎企业加速了采购步伐，但是堆积的天然橡胶，能否在下一阶段继续有效消化，将是主导未来胶价的关键因素。

总之，沪胶短期内仍可能进一步下调，不排除继续创下年内新低，奔向22000的可能。