今日宏观主题

中国制造业面临收缩？

本周二中国物流与采购联合会与中国国家统计局联合发布公告称，中国 10 月份官方采购经理人指数(PMI)从 9 月份的 51.2 降至 50.4。分项数据显示，新订单由 51.3 回落至 50.5，新出口订单由 50.9 回落至 48.6，积压订单由 48.9 回落至46.0，产成品库存由 49.9 升至 50.3，采购量由 51.5 回落至 50.7，进口数据由 50.1大幅回落至 47，购进价格指标由 56.6 大幅回落至 46.2，原材料库存由 49.0 回落至 48.5，从业人员由 51.0 回落至 49.7，供货商配送时间由 49.5 回落至 50.7。

国内官方数据同汇丰 PMI 出现反差

本周二，中国物流与采购联合会与中国国家统计局联合发布的中国 10 月 PMI出现回落，令市场出现悲观情绪，并认为国内制造业增速或将下滑。但是我们看到汇丰 10 月 PMI 数据则较前值反弹，并回升到 50 上方：其中，汇丰 PMI、汇丰PMI 产出、汇丰 PMI 新订单和汇丰 PMI 就业指标分别由 9 月的 49.9、50.3、49.8、49.9 反弹至 51.0、51.4、52.6、50.0。

无论是综合数据还是分项数据，都显示出汇丰 PMI 和中国官方 PMI 的反差：一方面，这种反差所反映的是统计口径的差异；另一方面，也说明了国内制造业增速出现大幅回落甚至收缩的可能性也并不高。

PMI 显示输入型通胀形势好转

从中国官方公布的 10 月 PMI 数据可以得出如下结论：1、10 月中国对外贸易增速大幅回落，尤其是进口贸易出现萎缩；2、国内需求增速放缓，产成品库存压力上升；3、输入型通胀形势大有好转，有助于国内通胀水平的回落。

从经济周期的角度来讲，PMI 为先行指标，而我们在此前的报告中已经明确表示，未来 2～3 个季度当中，中国的经济增速将继续放缓，因此，10 月 PMI 的再次回落并不算是一个意外，应该说是符合经济运行周期的结果；另外，经济增速又将超前于通胀水平，因此，国内经济增速的回落对通胀继续保持下行趋势既是保障也是前提。从 10 月 PMI 分项数据来看，由于 8～9 月全球大宗商品价格大幅回落，因此购进价格指标出现了 10.4 个百分点的回落，可以说输入型通胀的形势已经大有好转，这为国内通胀水平继续回落奠定了很好的基础。

制造业并非那么糟糕

分析数据得出：中国官方 PMI 及汇丰 PMI 同工业增加值的相关水平均在 60%以上，但我们进行拟合发现，拟合优度并不高，也就是说，PMI 同工业增加值之间存在相关性，但关联度并不精确，因此，单从 10 月中国官方公布的 PMI 数据回落的事实并不能推出工业部门增速必然显著放缓。也就是说，制造业并没有数据所反映出来的那么糟糕。 

沪深300指数技术视角

完美的突破！中期转势信号出现，后期总体策略逢低买入。

从自然法则的角度看，短期上升的目标已经锁定 2888 点。但周四可能会在2802 点附近遇到空头的反击。也可能在下周一前后出现一根调整阴线。调整的关键支持位在 2727 点附近，守稳该点，下周将上攻到 2888 点附近。若跌破 2727点，则可能下跌到 2676 点附近寻求支持。

从中期的角度看，上升的目标看到 2983 点附近，也就是说会挑战 3000 点整数大关。

自然法则与股指期货

周三股指期货小幅低开，守稳后多头信心大振，股指期货单边上涨，尾市逼近自然压力位 2787 点。

从自然法则的角度看，周四早盘会在 2800 点稍下位臵遇到较大的阻力，自然压力位在 2798 点，也可能在 2787 点开始受压振荡。若早盘无力突破 2798 点，则将振荡走低，关键支持位在 2747 点附近，守稳 2745 点，仍然有可能再次拉升，目标看到 2835 点附近。若跌破 2745 点，则可能下跌到 2726 点附近寻求支持。

从 15 分钟 K 线图看，一个标准的上升通道已经形成，未来几天在通道上半轨附近争持的可能性较大。短期来看，我们倾向于认为股指期将上攻到 2897 点附近，这个位臵对应沪深 300 指数的 2888 点。

股指期货趋势投资策略

趋势投资策略仅供 500 万以上资金持有者考虑。

中长线空头止盈或止损，中长线多头逢低买入。

股指期货日内交易策略

日内交易策略仅供日内短线交易者参考，建议尾市平仓。长线交易者请遵循趋势交易策略。周四（11 月 3 日）建议IF1111 触发以下条件时入场交易：

多头策略

1)  开盘点下方 11.5 点买入，止损设置在开盘点下方 16 点。

2)  突破开盘点上方 16 点买入，止损设在开盘点上方 11.5 点。

3)  2798 点回落到 2747 点买入，止损设在 2737 点，止盈 2835 点，目标2890 点。

4)  2726 点买入，止损设在 2716 点，止盈 2762 点，目标 2835 点。

1-2 项为早盘策略，通常在 10 点前有效。

空头策略

1)  开盘点上方 11.5 点卖出，止损设置在开盘点上方 16 点。

2)  跌破开盘点下方 16 点卖出，止损设置在开盘点下方 11.5点。

3)  2798 点卖出，止损设在 2808 点，止盈设在 2747 点，目标 2726 点。

4)  2835 点卖出，止损设在 2845 点，止盈设在 2777 点。

1-2 项为早盘策略，通常在 10 点前有效。

所有交易都在浮动盈利超过 30 点后，止盈设置在 20 点位置。超过 20 点后，止盈设置在 10 点位置。超过 10 点后，止盈设置在 2点位置。