“这是江西铜业十几年来碰到的比较艰难的时期。去年全球铜价呈现先扬后抑的走势,铜市几乎是在一个月之内完成了牛熊的逆转。”在4月1日的业绩发布会上,江西铜业(00358.HK)董事长李贻煌显得心事重重,“估计今年铜价的走势,也不会大幅攀升。”

　　去年全球经济一片低迷之下,似乎赢家甚少。江西铜业公布2008年全年业绩,由于投资收益损失和存货跌价准备计提,尽管营业收入同比增长24.54%至539.72亿元,但净利润却同比减少了49.60%,只有23亿元。

　　导致江西铜业去年净利润下滑的重要因素之一,是其在投资收益方面的损失。

　　不过,江西铜业执行董事兼副总经理王赤卫对本报记者表示,“去年10月份铜价直线下跌,所以我们在期货上出现了亏损。但是这些损失,只要我们的现货合同得到100%的履约,是可以完全实现对冲的。在价格极其波动的市场条件下,外购原料部分的保值,我们还会坚持做。如果说保值之后,外购原料的销售产品随着铜价的上升,可能会带来期货的亏损。但是不保值的话,我觉得是更大的投机。”

　　根据江西铜业的财报,非有效套期保值的公允价值变动损失为3.91317亿,非有效套期保值投资损失为9.72177亿,截至去年底套保方面的已实现损失和未实现损失约为13.6亿。

　　三大对冲导致亏损

　　根据业绩报告,江西铜业的投资收益同比减少10.52亿元,下跌幅度达1673%,主要由于不符合套期会计的商品期货合约平仓产生了损失。另外,在不符合套期会计的未平仓商品期货合约,以及嵌入式衍生金融工具的公允价值变动方面,江西铜业的损失也同比增加了1.1亿元。

　　王赤卫解释说,去年江西铜业出现期货保值亏损,主要由三部分对冲业务形成。

　　第一部分是对进口原料的保值。实际上,江西铜业在去年9月份做了一个“买伦敦、卖上海”的保值。这个保值是为了有效避免长期以来伦敦铜价高于上海期货交易所铜价的倒挂现象给公司带来的损失,不过从去年8、9月份开始,上海期货交易所的铜价开始走高伦敦铜价。

　　王赤卫称,国家的进出口政策虽然没有限制铜出口,但由于铜出口的课税很高,实际上难以出口。“长期以来,国内的铜厂是在高价市场买原料,在低价市场卖产品,所以江西铜业在比价关系好转之后做了保值。”

　　其次,江西铜业在国内采购的原料已经到厂,而且已经生产出产品并进入销售阶段,国内的贸易习惯是原料供应商要求原料到厂之后有1-3个月的点价期。所以在产品已经要销售而原料还没有点价时,为了防止市场价格波动可能对公司造成不良影响,而对原料做一个数量相等、方向相反的买入对冲。