受欧债危机影响，近来香港资本市场反复震荡，投机交易风生水起。为防范系统风险，香港证监会加强对合成交易所买卖基金(Synthetic ETF)的监管，不过却让不少ETF参与者发愁。

法国兴业银行旗下的领先资产管理(Lyxor)就有意全面退出香港ETF市场，10月末，该公司旗下12只ETF刊发公告，表示基金经理正就ETF考虑不同策略，包括可能在港交所除牌。若此方案确定，将成为首宗港股上市的ETF摘牌案例。不过，法兴发言人在接受本报记者采访时拒绝透露对领先ETF除摘牌外的其他挽救策略。

“港股市场投资者对追踪环球指数ETF的兴趣不大。”Ifast研究部经理黄展威对本报记者表示，随着香港证监会对ETF监管要求越来越高，更多的参与者可能会因交易成本上升而考虑退出ETF市场。

领先ETF成交欠活跃

纵观目前港交所上市的77只ETF，它们呈现出交易额差距显著的特征。

港交所公布的数据显示，今年9月份，港交所上市77只ETF中排名前五只成交额占港股上市ETF总成交额的87.42%，其中排名第一的安硕A50中国9月成交额为13.9亿港元，占总成交额的45%。

“香港ETF市场集中度高的问题将会长期维持。”荷兰合作银行股票衍生部董事黄集恩对本报记者表示，许多机构投资者在选择ETF时对流通量和资产净值有相对严格的标准，这会对香港ETF市场造成马太效应，即流通量大的ETF会运营得更好，而市场份额小的ETF将难以维持。

事实上，法兴旗下12只合成ETF或将除牌的消息并非无迹可寻。根据港交所公布的数据，11月1日，法兴Lyxor12只ETF占香港ETF市场总成交额的0.17%，其中两只ETF， “领先RAFI美国ETF”和“领先新兴市场ETF”均录得零交易额。

一位基金分析师向本报记者表示，券商发行ETF需要作对冲，这个过程风险很大。今年以来法资银行受欧债困扰，法兴关闭ETF业务有利于减低风险。

另外，据招商中证ETF基金经理黄延谦介绍，香港ETF市场日交易额仅占香港证券市场总成交额的3%-4%，而这一数字在欧洲市场已达10%-20%，在美国市场则占总成交额的30%-40%。

“相信香港ETF市场成交量小，市场集中度高是法兴Lyxor考虑全面退出香港ETF市场的重要原因之一。”黄展威认为，随着香港证监会对ETF监管标准不断提升，香港上市ETF的运营成本不断加大，让众多市场参与者觉得无利可图。

追踪内地相关指数成救命稻草？

虽然香港ETF市场交易量持续不振，但新兴市场ETF的发展确是另一番景象。

美国新兴市场投资基金研究公司EPFR发布的报告显示，截至10月26日的一周，有10亿美元流入新兴市场股票型基金，这是第二周资金净流入。而资金监测研究机构TrimTabs上周出具的报告也印证了资金流入新兴市场的现象，10月共有15亿美元流入新兴市场ETF，创下近六个月之最。

在外资不断流入新兴市场股票型基金的时候，香港证监会继续其提升监管标准的脚步，要求在香港注册的合成ETF须在10月31日前，将交易对手风险降至零，即以100%抵押品涵盖资产。市场人士预计，相关法规会导致ETF发行商成本高涨，部分合成ETF的溢价亦会上升，以平衡成本。

“不断收紧的监管标准是影响外资进入香港ETF市场的重要因素。”黄集恩认为，虽然亚洲市场一直为市场看好，但香港ETF市场成熟度不高，监管条例严格，同时投资者对普通基金认识不足。他表示，香港ETF市场要取得突破性发展需要尽量让ETF上市，并且提供更多以关注中国内地业务相关指数为标的物的ETF.