受希腊对欧盟救援方案公投一波三折和欧洲央行意外降息等重大事件影响，上周沪胶走势跌宕起伏，多空分歧加大导致主力合约成交量急剧攀升。考虑目前全球经济面临衰退风险，以及天胶需求前景疲弱，后期沪胶走势难言乐观。

全球经济面临衰退风险

欧盟峰会达成的初步协议未能解决欧元区的根本问题，市场虽寄希望于G20峰会能有所进展，但结果却令投资者再次失望。由于欧元区债务危机的恶化程度超过了市场对于通胀持续高企的担忧，上周四欧洲央行采取降息的措施来提振欧盟经济。虽然该举措对于鼓舞市场信心有一定益处，但对经济会产生多大效果却难以确定。因为欧洲经济的问题太多，单靠降息这一种“药”未必能马上见效。不过可以肯定的是，欧洲央行降息在一定程度上暗示出欧盟经济衰退的现状已经显现。与此同时，上周五美国公布的新增非农就业数据仅为8万人，低于市场预期，且失业率仍旧维持在9.0%的高位，表明当前美国经济也不容乐观。全球经济进一步衰退或将成为未来一段时间市场关注的焦点，在宏观利空局面没有改变之前，大宗商品价格难以摆脱承压厄运。

后期天胶供应较为充足

虽然国内天胶产区即将步入停割期，但目前东南亚仍处于产胶旺季，且持续到明年1月份，后期供应压力难以减轻。泰国橡胶研究院院长预计今年全球天胶总产量将达1002万吨，在未来至少十年内，天胶的种植量和产量仍将保持上行趋势。目前国内很多橡胶原料大多囤积在贸易商手中，青岛保税区橡胶库存量激增令短期内需求明显放缓。同时泰国洪灾使得该国中部地区的汽车工厂及橡胶加工厂关闭，上周泰国三大原料交易市场天胶报价持续下跌，并跌破每公斤100泰铢。鉴于后期印尼与马来西亚都将步入季节性供应旺季，预计在春节前后全球天胶供应较为充足，沪胶上行压力依旧较大。

国内轮胎企业生存前景堪忧

从下游轮胎行业来看，尽管今年以来天然橡胶价格呈阴跌走势，但国内轮胎企业的效益却越来越差。除了产品价格随原料下跌导致企业效益难以转好外，一些轮胎企业年初看好天胶期价走势，囤积了大量高位建仓天胶原料，存货跌价带来的资产减值损失使得众多轮胎企业面临更大的困境。中国橡胶工业协会副秘书长徐文英表示，受以上因素共同影响，今年约有25%的中国轮胎制造商将会出现亏损，企业平均利润率仅有3%左右。在国内轮胎企业看来，转嫁成本能力较弱，是行业面临的重大难题。与此形成鲜明对比的是，跨国公司的轮胎产品在海外市场轮番提价，加速扩充在中国的轮胎产能，抢占中国市场，未来几年国内轮胎企业的生存愈发堪忧。

国内外汽车市场喜忧参半

10月美国汽车市场继续保持上行态势，显示今年四季度销量可能会好于市场预期。从公布的数据来看，轻型车总销量比去年同期增长8%，前10个月累计销量比去年同比增长10%，且已超过2009年全年总销量。不过鉴于美国失业率仍旧处于高位，且消费者信心偏低，市场对2012年的预期难以乐观。另一方面，在多项汽车消费鼓励政策退出的影响下，今年以来我国汽车市场增速明显放缓。前三季度我国汽车上市公司披露的业绩显示，汽车行业整体盈利能力有所降低，销量增长放缓态势明显，四季度汽车销量同比出现负增长的可能性较大，从而进一步减弱天胶需求。

就目前而言，欧洲央行降息在短期内或许会提振沪胶走势，但也暗示出欧盟经济衰退的现状已经显现，从宏观角度上看对沪胶的不利影响更大。考虑到后期天胶原料供应较大，而下游轮胎和汽车行业需求较为低迷，笔者认为后期沪胶走势难言乐观。