今年7月至9月短短两个月时间内，国际黄金经历了“过山车”行情:从每盎司1500美元劲升至1922美元，又在十几天内几乎打回原形。虽然如此，市场上看多情绪依然高涨，因为作为一种既能对冲通胀又能避免金融恐慌的完美资产，黄金在“乱市”中理应有上乘表现，这种逻辑惯性也一直左右着部分交易者。

目前国际局势纷繁复杂，不确定因素甚多，人们似乎还没有找到一种终结“乱市”的良方，黄金真的像许多分析人士的观点一样，又要进入一轮牛市吗？

今年黄金上涨的导火索是欧债危机、美债危机、中东地区动荡，这些因素刺激了大量的避险性和保值性需求。对上述几个因素条分缕析后发现，目前黄金正处于一个相对高位，做空黄金正当其时。

欧债危机表面上看是因为缺钱，本质上却是因为缺乏资金的合理分配制度，缺乏正确的财政政策和贸易态度。希腊的局势牵动着市场的神经，但在法国和德国的高压下，希腊已放弃就该国欧元区成员地位举行公投的计划。因为不接受欧盟的方案，就意味着希腊将陷入严重的通货膨胀。欧盟对希腊的救助协议，应该对刺激风险偏好有一定的作用，可以促使避险资金流出黄金市场转而投向股市和大宗商品，对金价实质上是利空，市场将在今后一段时间内逐步对其做出反应。

在二十国集团领导人第六次峰会上，欧债危机特别是希腊问题是重中之重，各方对欧债危机大都有积极的态度。胡锦涛主席更是两次谈到大宗商品的问题，明确提出“控制大宗商品价格波动，有效缓解全球通胀压力”，这其实也是符合美国利益的。在这样的背景下，投机资金就会减少避险需求，转而投向风险偏好更为积极的股市，持续追捧金市的动力不足。

周四，欧洲央行降息对黄金市场只是短期利好，所以一些明智的获得者选择了离场。美元的反弹和欧洲银行业的惜贷，使欧洲实体经济倍受压力，这个压力到了一定的程度，弥补资金短缺的办法就只剩下抛售资产，此时黄金就会面临大幅下调。降息只是在欧盟内部降低了资金的拆借成本，却无法吸引外围资金进入欧洲，高通胀和消费不振还会在欧洲持续一段时间，这诚然会在一定程度上支撑黄金价格保持在一个相对高位，但是这个因素仍不足以吸引投机资金涌入黄金市场，所以欧央行降息对黄金只是短期利好。

美国近期公布的部分经济数据有逐渐转好的迹象，而且美国银行业陷入欧债危机不深，所以美国经济特别是就业问题有明显的向好趋势。另外，曼氏金融的破产也从侧面表明了美国金融系统的杠杆还很高，所以去杠杆化还有漫漫征途，这个过程必将减少黄金市场上的投机资金。只要全球货币趋紧和去杠杆化的大环境还在，黄金就不会持续上涨。

总体来说，黄金的泡沫目前正在形成，这个泡沫什么时候终结，与黄金的基础供给与需求当然有相当大的关联。据荷兰银行的数据，世界黄金产量的75%开采成本大约为840美元/盎司，10%的产量开采成本为1160美元/盎司，所以黄金价格还有较大的下行空间。

从波浪理论上讲，完美上升五浪已经结束，现在正在运行的只是B浪的反弹，另外大多数指标都显示金价上升空间不大，MA5和MA10也发出了反转下探的信号。从周期理论判断，黄金的1922将是一个遗世独立的高峰，明年我们将要在1050的海拔仰视它。