欧洲出台一揽子救助计划后，外围市场担忧情绪减轻，商品市场有所企稳。对于后势，笔者认为，希腊危机将成为世界关注焦点，若处理得当，商品市场可能有所反弹。但植物油新旧年度库存水平调高、南美天气升水削弱、美豆出口销售低于预期、进口成本下降和投机基金净多减少，将使得豆油反弹空间受限。短期内，豆油1205合约主要运行区间为9100-9600元/吨，可以震荡操作为主，等待外围市场指引。

希腊危机跌宕起伏

虽然欧盟峰会达成了援助希腊的一揽子计划，但希腊突然宣布全民公投引起欧洲各国的不满。据最新消息称，希腊政府赢得了信任投票，此前希腊总理帕潘德里欧曾表示若赢得信任投票，将辞去总理职务，联合政府也将在周一前组成，市场情绪将可能有所改善，促使商品市场反弹，但由于欧洲对希腊的救助仍未进入实质性阶段，未来希腊政局的不稳将使得商品市场剧烈波动。

数据调整呈偏空影响

在10月供需报告中，美国农业部预测2010/11年世界植物油产量为1.4608亿吨，较上月预估有所下调，期末库存为1171万吨，较上月预估有所调高。具体而言，棕榈油产量不变，消费调低，本年度基本供需平衡；预计豆油产量有所下降和消费调高，本年度供需基本平衡；菜籽油产量略微调高和消费略微调低，本年度仍旧呈现轻微的供需缺口。

对于2011/12年，美国农业部预测2011/12年世界植物油产量为1.5161亿吨，较上月预估有所下调，期末库存为1078万吨，较上月预估有所调高。期末库存上，棕榈油、豆油和菜籽油库存均略微调高，但较旧年度库存仍旧下滑。总体上，新旧年度库存水平调高，数据调整呈偏空影响，但新年度库存水平下滑，使得远月仍有一定支撑。

南美天气升水削弱

由于巴西上周降雨充沛，土壤墒情良好。阿根廷以多云天气为主，部分地区亦有降雨。总体上，南美天气有利于大豆的种植生长，期价升水将削弱。此外，美国农业部出口销售报告显示，截至10月27日当周，美国大豆净出口销售量为21万吨，远低于市场预估的40-80万吨区间。2011/12年底美豆累计净出口销售1852万吨，较上年同期减少36%，累计装运534万吨。同时，中国采购美豆21.8万吨，高于上周的9.2万吨，当周装运美豆90.5万吨；本年度中国累计采购美豆1296.8万吨，较上年同期减少26%。因此，南美天气升水削弱和美豆出口销售低于预期，将抑制美豆期价。

预期进口成本下降

由于美豆期价大幅下跌，美豆和豆油进口成本也随之下降。截止到11月4日，12月船期美豆进口成本为4000-4050元/吨，较9-10月份下跌300-350元/吨。此外，12月船期阿根廷豆油进口成本为9500-9550元/吨，较9-10月份最高下跌超过1000元/吨。因此，进口成本的下降将使得豆油价格重心有所下移。

投机基金看淡豆类

截至11月1日，美豆净多单由9月份最高的199241手逐步减少至52699手，美豆粕净多单由9月份最高的58714手逐步减少，目前变成净空单15259手，美豆油净多单由9月份最高的27728手逐步减少，目前变成净空单14383手。因此，大豆投机基金净多单逐步减少和豆粕、豆油由净多转为净空，在一定程度上反映了投机基金对豆类市场的看淡心态。