前言：欧盟峰会后，全球经济似乎进入到利空出尽的阶段，但是十一月份全球经济仍然面临着诸多艰难险阻。而锌的基本面仍表现糟糕将使得锌的内部支撑无力。中国的救市态度会对锌价形成一定支撑，但具体效果还需继续观察。

一、行情回顾

十月份沪锌的走势大起大伏，多次触及到涨跌停板，总体呈现探底回升势头，最低跌至13800元/吨附近，跌破了前期低点，再创年内新低。宏观经济方面，欧债危机牵动市场神经，最终在G20的压力下，连续举行欧盟峰会，终于暂时解决了欧债危机。基本面方面，全球锌供需平衡仍旧处于供应过剩的状况；中国需求因为消费的低迷而受到抑制，但是锌的供应增长缓慢。综合而言，沪锌探底回升之后，有望走出一波涨势，但终因前途坎坷而难以如愿。

二、宏观经济分析

(一)全球经济综述

十月份以来，全球经济状况又发生了一些变化。欧债危机已经危及到全球经济顺利复苏，所以在G20国家的压力下，欧盟峰会在4日内召开了两次，会后达成了救助政策，从而使得全球经济的风险与动力产生了一些变化。在全球经济发展中较为重要的各国政府的力量(在金融危机以后，这种力量成为影响世界经济的主要力量)在十月份的表现稍显积极，但是仍旧因不同机构的分歧和摩擦对经济的助力减弱。虽然十月份欧盟峰会之后，欧债危机似乎得到了暂时的揣息，但是欧盟内部分歧和摩擦仍然存在，欧洲经济体制未发生根本变革，是治标不治本之策。而十一月美国政府是否能制定出有效削减财政赤字的措施，又会因美国两党之间的摩擦而遇到阻力，这使得美国主权信用评级面临下调的风险。

(二) 主要经济体经济状况分析

1、奥巴马就业刺激计划和美国政府财政赤字削减计划面临考验，而美国经济复苏状况值得继续观察。

虽然高盛预计美国在2011年底以前将会推出QE3，但是从目前美联储的言论来看，其更倾向于仅仅保持一个宽松的经济环境，让财政政策来促进美国经济的复苏，奥巴马4470亿美元就业刺激计划就是一个例证。但是其在10月11日遭到美国参议院的否决，并声称将会拆分计划后再送交国会表决。鉴于共和党人极力反对，奥巴马的就业计划将会遭遇不小的阻力。另一方面，美国需要在11月出台缩减财政赤字的措施，如果推出不利，则将面临再次降级的风险。这两方面内容，使得美国将成为11月金融市场关注的重点之一。

2、 欧盟峰会虽未让欧元区问题永久解决，但是如果后期细节敲定和落实都不出现差错，那么金融市场的眼球将会暂时离开欧洲。

欧盟峰会虽然草草结束，但是会后欧洲领导人发布了积极声明，表明欧洲达成了救助政策，但一些细节还需敲定。这一次欧盟峰会，扩大了EFSF的规模、增加了德法对欧元区的话语权而意大利式微、新兴国家参与到欧元区救助、解决了希腊债务问题，这对市场来说，促进作用较大。让笔者担心的则是银行在此次救助中损失较大，不但要接受债券减记，还要筹集大量资金以满足资本监管需求，可能会造成其困境。总的来说，欧元区再次输血救市，如果后期细节敲定和落实都不出现差错，那么金融市场的眼球将会暂时离开欧洲。

3、 中国政策微调已经显现，救助欧元区突显中国影响力日益扩大。

中国这次出手救助欧元区在笔者预期之外。之前中国明确要求欧洲需承认中国市场经济地位才会出手救助欧元区。但这次并未见共赢措施，中国却通过IMF注资EFSF或特殊目的机制来救助欧元区。不但如此，温家宝还表示会在需要的时候对货币政策进行微调，而央行又发布了针对微小企业的优惠政策，使得市场的情绪被极大地鼓舞。由此可见，中国在年内不会再次提准和加息，甚至于下调存款准备金率的消息也开始在市场上传播。

三、基本面分析

(一)供应分析

1、产量方面：精炼锌产量而锌矿产量保持高增长，锌自给率上升至91.8%

9月精炼锌产量为45.3万吨，同比减少7.9%，锌矿产量为41.6万吨，同比增长26.8%。1-9月，精炼锌累计生产386.0万吨，锌矿累计生产304.2万吨。因限电措施和锌冶炼产能淘汰，国内精炼锌产量减少，同时锌矿大幅增加，使得9月国内锌的自给率上升至91.8%。

图1 2010年和2011年精炼锌产量

图为2010年和2011年精炼锌产量走势图。（图片来源：瑞达期货）

图2 2010年和2011年锌矿砂产量

图为2010年和2011年锌矿砂产量走势图。（图片来源：瑞达期货）