近期铝价波动再度加剧，LME铝上冲2265美元未果，随后演绎暴跌行情，单日最大跌幅超过4.5%，价格再度回落至2100美元附近；国内铝现货价格缺乏足够的买盘支撑，国庆节后维持10—20元的升水，成交清淡，沪铝缺乏反弹动力，在15850—17000元振荡。

全球经济增速放缓

从最近公布的数据来看，中国、美国制造业数据虽然维持在50的分界点上方，但再次呈现增速放缓迹象。中国10月份制造业PMI在经过两个月的回升后，再度下滑至50.4，除产成品库存指数、供应商配送时间指数有所上升外，其余各指数均出现不同程度回落，尤其是进口指数大幅下滑近3个百分点，说明国内需求有放缓的趋势。美国10月份制造业指数为50.8，低于市场预估，也低于9月份的51.6。最近，经合组织表示，2013年之前经济仍将维持较低的增长率。在经济放缓的大背景下，铝价难以出现单边向上的行情。

下游消费增速放缓

中国铝材出口量出现明显下滑，对国内铝消费的拉动作用减弱。中国9月份铝材出口量连续三个月下降至23万吨。上半年传言铝材出口退税率由13%下调至6%或7%，导致上半年铝材出口量大增，9月份的铝材出口仅占产量的10%。

从电解铝的消费结构来看，建筑行业占消费量的30%，型材消费有70%用于房地产行业。目前政府针对房地产行业的调控并未放松，今年1000万套的保障性住房建设部分抵消了调控对房地产行业的冲击。中国1—9月份新屋开工面积14.8万平方米，同比增长23.7%，增速呈现出下滑态势，这将压制铝价涨势。由于资金、后期管理等问题，保障性住房建设将面临更多的困难，在调控的持续影响下，房地产行业对国内铝消费的带动作用将减弱。

产量增长受限

从近期走势看，铝价表现相对坚挺，主要得益于成本因素及产量增长受限。上游方面，中国铝业氧化铝现货报价维持在3000元，非中铝企业现货报价2750—2880元，变化不大，其它辅料价格基本稳定。综合来看，国内大部分电解铝生产成本区间在16000—16500元，考虑到目前国内铝市场较低的库存水平，铝价大幅跌破生产成本的可能性较小，这将限制铝价向下调整的空间。而动力煤价格维持高位，随着煤价的上涨，电价也将上调。此外，电解铝作为高耗能行业，电力供应紧张始终困扰着电解铝生产，中电联及电监会均预计，今冬明春国内电力供应依然存在较大缺口，国内电解铝产量增长将受限制。

综合来看，经济增速放缓抑制了铝价向上的空间，而欧洲主权债务问题则成为市场重要的扰动因素，加剧价格的波动幅度。在当前金融属性占据主导的背景下，铝的商品属性退居二线，但笔者认为，得益于成本因素、电解铝产量增长受限，沪铝价格向下调整的空间有限，后期仍将维持弱势振荡。