泰达园林所贡献的利润虽不及渤海证券，但作为一项稳定的来源，却也为泰达股份立下过汗马功劳。与此同时，除产出利润外，投入成本也是权衡渤海证券、泰达园林价值重要参数之一

11月4日，3个月以来在是否增资渤海证券一事上反复不定的泰达股份作出最终表态，公告称公司拟以3.15亿元的价格，将全资子公司天津泰达园林建设有限公司（以下简称泰达园林）100%的股权出售给实际控制人天津泰达投资控股有限公司，并把回收的现金投入到斥资4.06亿元参与渤海证券增发的交易当中。与此同时，泰达股份还承诺将"认购渤海证券其他股东所放弃增资份额"，渤海证券据此征询股东方认购意向结果测算，泰达股份将拟在4.5亿元的额度内对渤海证券进行增资，完成后泰达股份所持渤海证券股权比例将不高于27.74%、不低于27.04%。

然而，泰达股份发布的"出售子公司股权增资渤海证券"董事会决议非但没能为其迎来掌声，反倒拖累公司股价于11月7日结束了一波涨幅几近12%的反弹行情。截当日收盘，泰达股份跌幅达到0.93%。

投资者给予泰达股份的"冷眼"或许就表明了市场对其"舍园林保证券"之举依然存在着疑问。一位不愿具名的券商分析师向《证券日报》记者表示，"投资者希望泰达股份增资渤海证券，却并不意味着他们希望泰达股份顾此失彼，放弃泰达园林。"

放弃增资或因现金流吃紧

此番为配合增发，满足渤海证券"经营发展的需要"并"考虑广大投资者的意愿"，泰达股份几经反复终下决心，作出了增资渤海证券的决定。不过，即便如此，董事会决议公告还是为参与渤海证券增发设置了一个"先决条件"，即是以3.15亿元的价格向实际控制人--泰达控股出售泰达园林。

今年8月16日，泰达股份公告称，参股公司渤海证券拟进行增资扩股，方案初步确定为增发新股10亿股，每股价格为1.5元，由渤海证券现有股东按持股比例认购。泰达股份持有渤海证券27.04%的股权，为其第二大股东，按比例将认购2.7亿股，所需资金约为4.06亿元。

对此，泰达股份先是以"公司区域开发业务的资金需求较大"为由选择了放弃认购，而此后，该决议却又因在9月1日的股东大会上遭遇否决而终被废止。

方正证券北京首席分析师夏庆文向《证券日报》记者表示，"投资者反对泰达股份放弃增资渤海证券的决议，或许出于对实体经济的担忧。特别是出于对泰达股份现金流的担忧。"

数据支撑了这一判断，泰达股份2011年三季报显示，期内公司经营活动产生的现金流量净额为-7.45亿元，较上年同期减少210.98%。不仅如此，三季报还显示，期内公司营业收入和净利润均出现下滑，实现归属于上市公司股东的净利润仅6297万元，较上年同期下降了45.16%。

园林、证券资产难分伯仲

在股东们的反对下，11月4日，泰达股份不得不发布公告做出改变，称同意以4.06亿元增资渤海证券，并认购其他股东方放弃认购的增资份额，总出资额不超过4.5亿元。

不过，"为集中精力做大区域开发和金融股权投资产业"，公司拟以3.15亿元的价格，将全资子公司天津泰达园林建设有限公司100%的股权出售给实际控制人天津泰达投资控股有限公司。

为何增资渤海证券就一定要放弃泰达园林呢？泰达股份"弃园林保证券"之举究竟是囊中羞涩，亦或是出于对两部分资产业绩贡献率的考量？

2007年获得规范类券商资格，2008年改制为股份有限公司的渤海证券对泰达股份而言，可谓是一棵"摇钱树"。据《证券日报》记者查阅，2008年至2010年的3年间，渤海证券净利润达2.17亿元、4.79亿元、3.37亿元，分别为泰达股份贡献利润2876万元、9704万元、6104万元。

而在2008年至2010年的3年间，作为泰达股份全资子公司，泰达园林净利润达到3023万元、3518万元、3422万元。虽不及渤海证券，作为一项稳定的利润来源，却也为泰达股份业绩立下汗马功劳。

但与此同时，不该忘记的是，除去产出利润外，投入成本也是权衡渤海证券、泰达园林价值重要参数之一。公开资料显示，此前，泰达股份投资渤海证券6亿元，占股26.94%；而泰达股份投资泰达园林仅为1亿元，占股100%。

"从现阶段看，对于泰达股份的业绩，渤海证券、泰达园林给予的贡献难分伯仲。"上述不愿具名的券商分析师向《证券日报》记者表示。

对此，泰达股份董事会透过公告解释，"此次出售是公司基于总体发展方向考虑的慎重决策，是公司集中有限资源、做大做强主业的重大举措之一，公司将集中发展资源，加大对其他支柱产业的投资和培育力度，本次交易若能完成，将有利于盘活公司资产，公司将把回收的现金投入到增资渤海证券、获取新的区域开发项目等公司看好的项目中去。"