近期，受希腊取消公投计划投资者避险情绪得到释放，美元指数冲高回落以及欧洲央行意外降息消息提振，铝价探底后小幅反弹。然而，笔者看来，后市虽有用电紧缺、货币政策渐松等潜在利好存在，但在库存回升、房价松动引起需求担忧，欧债危机仍面临不确定性影响下沪铝将进行弱势振荡。

库存回升，现货成交低迷

上期所的铝库存在9月末到达7.73万吨的低位后，近段时间出现上升的趋势。截至上周末库存已达到12.19万吨，一个月内升幅超过50%。主要有两方面原因：一是严厉调控政策下房价有所松动，引起市场对房地产投资减速的担忧。市场看跌气氛渐浓，下游厂家谨慎采购；二是信贷资金紧张导致国内大多中小型铝加工生产企业处于半停状态，铝锭现货成交清淡。

国庆以来，长江现货均价由17030元/吨下跌到16270元/吨，跌幅达760元/吨，沪铝主力1201合约则仅下跌320元/吨。现货价格下跌远大于期价使得期货对现货由贴水转为近乎平水状态，表明电解铝供应不再偏紧。

电价上调预期重燃

四季度，全国用电形势紧张，缺电形势日益蔓延。电力部门预计最大电力缺口将达4000万千瓦，我国电力供应不容乐观，电价上调预期重燃。同时，用电紧缺也会加大对电解铝一类高耗能行业的用电限制。

9月份我国铝材产量240.3 万吨，环比增加18%，同比增加23%，延续着前期的高增长态势。而铝材出口23万吨，同比增加37.3%。此前，市场预期国家下调铝制品出口退税比例，从而加紧生产。在各国贸易保护抬头的背景下，预计相应的政策出台将延后，铝材出口的高增长可延续一段时间。

欧债危机隐患重重

11月4日G20峰会在戛纳闭幕，会议上各国达成了促进重振增长、稳定物价、积极改革金融及加强多边贸易合作等共识，但是峰会并没有提出解决欧债危机的详细方案。各方利益得不到统一决定援救计划难以取得实质进展。

希腊进行公投的闹剧结束后，意大利成为下一个关注的焦点。7日，意大利10年期国债收益率飙升21个基点至6.59%，创欧元问世以来的新高，这意味着意大利的融资成本将显著提升。欧债危机一波未平一波又起，未来充满诸多不确定性。

底部抬高，区间整理难摆脱

技术图上，沪铝主力1201合约自9月23日破位下行以来已经经历了9月26日、10月20日以及最近11月2日三波较为强烈的探底回升走势。三波调整的低点逐步抬高，低点连线大致在一条向上倾斜的直线上，显示成本线附近仍有逢低买盘的介入。不过，反弹的力量非常有限，同样有三次尝试突破跳空缺口均在16700元/吨附近受阻后，便冲高回落以带上影线的阴线结束。形态上看，近段时间走势构成上升三角形整理，短时间在三角形内区间盘整格局难以摆脱。三角形是一种持续形态，若继续维持当前低迷走势，后市不排除延续前期跌势向下突破的可能性。

目前，铝下游消费维持增长，用电紧缺形势正在蔓延。但是库存回升，现货市场成交低迷显示出对后市需求的担忧。加上欧债危机解决尚需时日，沪铝未来一段时间内将维持弱势振荡。在16700元/吨附近面临压力较大，逢反弹可在此点位附近做空。