近期LLDPE期货表现抢眼，主力1201合约自低点8470止跌回升，涨幅1400点或16.53%，反弹幅度明显高于其他化工品。笔者认为，在欧债危机影响暂时缓和的情况下，LLDPE的反弹主要缘于其自身基本面的好转。

华东地区贸易商库存成本较高

笔者在对一贸易商的市场调研中了解到，在9月19日—10月21日的塑料下跌行情中，部分进行卖出套期保值的贸易商锁定了风险。但是，更多的贸易商并未预料到LLDPE的这波下跌行情，而是一定程度看好后市。因此，多数贸易商并未对手中的库存进行保值操作。该贸易商介绍，华东地区贸易库存较去年同期高，库存成本在9800—10500元/吨。虽然近日LLDPE期价反弹，国内现货市场也逐步回升至9600—9800元/吨，但对于当前的市场价格，贸易商并不认可，在“抗”过了前期的下跌后，贸易商目前并不急于出货，现货流动性相对减少。

需求旺季刚性需求稳定

9—11月是传统意义上的塑料需求旺季。目前日光温室膜开机率升至80%—90%；PE功能膜厂家开机升至80%左右；山东的寿光、淄博温室大棚膜进入销售旺季；灌浆膜厂家的旺季生产继续，开机率维持高位；多数厂家后期保持正常生产。农膜生产始终保持较高的开工率或预示：下游消费或将加大LLDPE需求，进而提振LLDPE价格。另外，从月度产量数据看，9月我国塑料薄膜产量为72.5万吨，同比增长6.6%；9月农用薄膜产量为142037吨，同比增长16.4%，1—9月农用薄膜累计产量1054376吨，均与去年同期相当。可见农膜需求受系统性风险影响很小，刚性需求稳定。

仓单库存下降，供给压力缓解

在8、9月份，由于LLDPE期价对现货价格大幅升水，LLDPE仓单库存快速增加到55305张，合计276525吨，比今年LLDPE月均进口量还要多。随着期价大幅下跌，期现倒挂现象快速扭转，在10月底的两个交易日里甚至还出现了期价对现货价格贴水400—500元/吨。随着价差的变化，近期LLDPE注册仓单大幅流出2万余张，交易所LLDPE库存降至30847张，合计154235吨，仓单库存减少122290吨。同时，中塑资讯塑料市场库存报告显示：截至2011年10月31日，国内PP、PE主要市场总库存跌幅较上月有所扩大，并创下今年6月份以来最大单月跌幅。库存压力缓解有助于推动LLDPE价格反弹。另外，最新公布的全国PE产量显示，9月份全国PE产量仅70.2万吨，为年内最低值；1—9月累计产量为749.3万吨，较2010年（757.12万吨）减少7.82万吨，降幅为1.03%。

原油走强带来成本支撑

从原油—石脑油—乙烯—LLDPE的产业链价差来看，原油是化工产业链的源头，10月初NYMEX原油期价自每桶75美元止跌回升，大幅上涨29.33%到97美元/桶的水平。而今年石脑油、乙烯以及LLDPE价格均出现了较大幅度的回落，产业链上下游走势的不一致使得价差缩小，产业链利润受到挤压。若原油价格未来持续坚挺，下游油品价格必将会回归到相应水平，并为连塑价格回升奠定基础。从现阶段原油基本面情况来看，11月份美国部分地区可能会提前降温，一旦出现寒流，市场预期美国冬季寒冷天气提前来临，基于对冬季取暖油消费旺季启动的预期也可能刺激油价上涨。因此，进入11月之后，目前的低库存以及取暖油的消费预期将成为支撑油价的重要因素。在原油价格不断上涨的情况下，产业链要维持正常利润水平，成本上涨就必将成为LLDPE的重要支撑因素。

总之，笔者认为，LLDPE阶段性反弹行情将持续，但中期需警惕系统性风险再度袭来。