由于意大利国债收益率飙升突破7%纾困临界点，造成全球股市大跌。意大利作为欧洲第三大经济体，不仅大到不能倒，也大到很难救。如今，欧洲恐将面临抉择，被迫在要求欧洲央行扩大收购债券或欧元区可能分崩离析之间二选一。危机压顶下，分析人士预计欧盟地区将进一步“放下身段”，放开更多商业投资项目以吸引海外资金，寻求变相“救援”。

忧虑

最大债务国救援临界引恐慌

欧洲清算所LC H .C learnet 9日宣布，已经提高对意大利各期限债券相关的初始保证金要求。针对7至10年内到期债券的保证金要求提高5个百分点，至11.65%。针对10至15年内到期债券的保证金要求提高5个百分点，至11.80%。针对15至30年内到期债券的保证金要求提高5个百分点，至20%。

上述消息刺激意大利10年期国债 收 益 率 大 幅 上 升8 2个 基 点 至7.40%，创欧元区建立以来记录新高。

受投资者对意大利债务问题的担忧情绪加重影响，9日纽约股市再度遭遇重挫，收盘时三大股指跌幅均超过3%。衡量市场恐慌情绪的芝加哥期权交易所波动指数(V IX )大幅飙升逾30%至36%。美元受避险情绪推动强劲上扬，欧元对美元汇率9日大幅下跌超过2%，国际油价下跌。

据彭博社报道，“欧猪五国”中的“大猪”意大利10年期国债收益率突破7%纾困临界点，预示意大利将成为继希腊、葡萄牙与爱尔兰之后欧元区第4个被迫接受纾困的国家。

市场普遍认为，国债收益率达7%后若继续上行，该债券的发行国将需退出信贷市场，因此相关债券在长期内将不具有投资可持续性。

意大利总负债高达1 .9万亿欧元，超过希腊、葡萄牙和爱尔兰三国负债总合，具有“大而不能倒闭”的系统影响力，且当前欧盟扩容欧洲援助基金EFSF至1万亿欧元的能力仍面临诸多不确定性。意大利明年有近2000亿欧元国债到期，还有逾1000亿欧元的融资需求。

外界担心，一旦意大利爆发债务危机，其救援难度将远超希腊，欧元区市场恐怕难以承受。对外经济贸易大学中国国际货币研究中心主任孙华妤对《经济参考报》记者表示，意大利10年期国债收益率的飙升意味着欧债危机正在向欧洲的核心地区扩展，在过去，意大利是可向其他国家提供援助的国家，而当下，它则需要他国对其进行援助。“但目前的形势也并非意味着末日的到来，这取决于意大利自身的情况和欧盟对它的救助。”她说。

市场还担心危机蔓延至法国。目前，法国与德国国债收益率息差已升至欧元时代的新高。市场分析人士表示：“法国是下一个需要当心的国家。如果法国国债收益率和息差开始像意大利一样上升，那么这场危机将真的达到临界点，很可能欧元也会终结。到那时，欧洲央行需要购买的国债规模，可能要比现在大得多。”

另外，各国政局动荡也令欧洲的紧缩财政自救和进一步救援方案敲定前景蒙上阴影。希腊总理帕潘德里欧本月宣布退位，成为欧债危机2年前引爆以来欧元区国家第4位下台的总理。爱尔兰与葡萄牙民众今年初以选票撤换领导人，根据民调显示，西班牙与斯洛文尼亚的选民本月也可能跟进。芬兰4月大选总理也换人。斯洛伐克目前是由看守内阁掌权，预订明年3月大选。

困境

继续撒钱还是无奈分家

在LC H .C learnet宣布提高意大利国债交易保证金后，当前德拉吉领导下的欧央行将可能继续扩大意大利国债的购买规模，来努力部分保持意大利债券市场的稳定。除了这个选项，欧洲政界也在酝酿着“分家”方案，以求摆脱高债务国家对地区经济的拖拽。

SpiroSovereignStrategy驻伦敦执行董事史派洛(N icholasSpiro)指出：“资金大举溃逃全球第三大债市。意大利若倒下去，欧元区也将朝夕不保。意大利的情况愈惨痛，欧洲央行大规模干预的压力也愈大。”

荷兰银行R abobank的高级外汇分析师JaneFoley称，欧洲央行为促进意大利实施国内改革，此前已在二级市场购买了足够的意大利债券。欧洲央行理事魏德曼(Jens W eidm ann)8日指出，欧银不能印钞注资援救各国政府。不愿具名的2名消息人士昨天出席柏林一场会议时透露，德国财长朔伊布勒向国会议员表示，若有必要，意 大 利 应 向 欧 洲 金 融 稳 定 机 制(EFSF)求援。

同时，债务危机令欧洲团结面临空前挑战。欧盟消息人士对路透社表示，德法两国官员已讨论过对欧盟进行大刀阔斧革新的计划，该计划涉及建立整合程度更高，且规模可能更小的欧元区。

“过去的几个月，法德两国已就此进行了密切磋商，”欧盟一位高级官员在布鲁塞尔对媒体表示“我们需要非常谨慎，但事实上我们要明确列出那些不愿加入及根本不能加入欧元区的国家。”

对于一个或多个国家可能离开欧元区，而核心国家将推动加深经济一体化，欧盟委员会主席巴罗佐表示，推动深入整合不应以引发欧盟成员国产生新的分裂为代价。

德国总理默克尔日前在柏林举行的新闻发布会上称，目前欧洲困境“令人十分不安”，因此需要迅速实施深层次结构改革，而且还警告称，世界其他地方将不会观望“这将意味着人们会更加关注欧洲局势，而非听之任之。”

她呼吁修改欧盟条约，此前法国总统萨科齐宣称双速欧洲论，即在欧元区成员国加速深化整合之际，扩大与欧元区之外国家组成的集团并保持更为松散的联系，这表明一些成员国可能不得不脱离欧元区。

无奈

欧盟可能进一步放下身段求援

欧盟连续多年保持中国第一大贸易伙伴、第一大出口市场和第二大进口市场的地位；中国则连续多年为欧盟第二大贸易伙伴和第一大进口来源地。欧债危机蔓延对我国经济影响颇大。

国际金融问题专家赵庆明表示，目前，我国外汇储备中的欧元资产并不多，占整体比例较低，而且主要集中在风险较低的法、英、德等国家，因此外储中欧洲债券的风险不应被忽视，但也不必被高估。不过，欧债危机的蔓延仍和中国密切相关。

中国海关总署10日公布的2011年前10个月我国外贸进出口情况显示，在与主要贸易伙伴的双边贸易中，对欧美日传统市场增速减缓，据海关统计，前10个月，中欧双边贸易总值4669.4亿美元，增长20.2%，增幅明显低于同期对东盟、巴西、俄罗斯、南非等国的双边贸易总值的增速“一旦欧债危机继续发酵，对我国出口的负面影响将非常显著。”孙华妤说。

国际监管机构协会金融稳定委员会新任主席马克·卡尼在伦敦发表讲话时称，欧元区的紧张局面正引起全世界金融市场的波动，这种波动可能很快将开始拖累全球经济增长。

“意大利问题所带来的危机恶化一定会引致避险资金出逃欧洲，而这些避险资金更多的会向美国转移而非亚洲的新兴市场国家。亚洲新兴市场国家经济出现疲态已经引起了投资者的关注，其经济增长已经不像今年年初时那样强劲，因此，在欧债危机进一步恶化的情况下，避险资金甚至会出逃亚洲和中国。”孙华妤指出。

不过，鉴于中国资本项目不完全开放，在资金流动层面对中国的负面影响要小于贸易方面对中国的打击。

除了以上提及的可能对中国造成的负面影响外，接受记者采访的专家表示，事情的另一面是，欧洲危机的进一步蔓延也有可能促使期待“雪中送炭”的欧盟为寻求包括中国在内的各国的帮助，进一步“放下身段”来。

实际上，伴随着危机的恶化，欧洲对救援资金的需求更加强烈，不过，可用于救援的资金十分有限。

有业内人士估算，意大利经济规模在欧元区是第三位，债务规模占到欧元区的23%，而一年内到期的债务大概为4500亿美元，而目前整个欧洲的 救 援 基 金 的 实 际 规 模 也 就 是 在4000亿美元左右。

据道琼斯通讯社援引日本财务省未具名官员的话称，日本政府购买了欧洲金融稳定基金(E FSF)日前发行的债券中的10%，该比例较此前三次的认购比例下降约一半。报道称，日本在此前三次EFSF债券拍卖中的认购比例为20%左右。

“目前的形势下，欧盟可能会放下身段，改变很多做法，来吸引来欧投资或是旅游、消费。而中国，也应该抓住这些机会。”赵庆明指出。全国社保基金理事长戴相龙10日在国际金融论坛2011年全球年会期间接受采访时指出，中国在欧债危机面前，一方面可以通过IM F的安排参与援助，一方面可扩大对欧洲的投资，而这种投资不应被看作救援，而是工商企业间的互惠互利的商业行为。