从9月初开始，国内外豆类上演高台跳水式下跌，主导价格下行的最直接因素是欧洲债务危机引发的全球市场的恐慌性抛盘。在全球大豆供需处于紧平衡的状态中，基本面的变化不足以令价格出现如此大幅度的回撤。目前来看，由于欧债问题由希腊向意大利蔓延，再度令市场紧张的神经绷紧，市场在未来一段时间内仍会延续振荡偏弱的格局，待宏观面好转以及基本面出现明显利多后将选择向上突破。

“欧洲阴云”挥之不去

对于欧洲的债务问题，虽然在11月9日之前，市场担忧情绪有所缓解，但意大利国债收益率飙升增加市场了对欧债危机恶化的担心，10年期意大利国债收益率升至7%关键位置。目前来看，欧洲的问题不仅仅是局部的问题，包括美国、东南亚诸多国家可能都面临着经济放缓的问题，经济周期的转变改变市场操作的思路，看涨信心的恢复是漫长的。“欧洲阴云”短期难以完全散去，不排除其它国家的问题也相继暴露出来。

美大豆结转库存被上调

11月9日，USDA报告显示，美国2011/2012年度大豆结转库存预计为1.95亿蒲式耳，较上月增加3500万蒲式耳，结转库存的增加源于美国大豆出口数据的不佳，预计2011/2012年度美国大豆出口量为13.25亿蒲式耳，较上月预测减少5000万蒲式耳，已连续两个月大幅削减，反映了出口销售进度缓慢已影响到未来库存数据的增加。

南美大豆供应量或创新高

南美大豆产区从10月初至11月第一周的降水充沛，之前令人担忧的拉尼娜现象恐致土壤水分尽数流失的情绪逐渐消失。目前巴西大豆播种完成48%，阿根廷大豆播种进度达17%。USDA11月报告显示，2011/2012年度巴西大豆产量有望达创纪录的7500万吨，阿根廷大豆产量也有望达到5200万吨。

之前曾有机构预测，拉尼娜现象预计将在2011年年底重返巴西，但短期来看，天气没有大问题，后期能否出现机构预测的拉尼娜现象仍不确定，如后期拉尼娜现象如期出现，对价格将会起到显而易见的作用。

远期大豆进口成本偏低

受进口大豆价格偏低的影响，销区大豆价格较国庆节前回落了近200元/吨，销区现货之所以走弱，有两方面原因：一是因为港口库存压力较大，年初以来港口大豆库存一直徘徊在650万吨左右，明显高于前几年的平均水平；二是因为远期进口大豆成本较低，根据我们跟踪的数据显示，明年一季度南美进口大豆成本预计在3900元/吨以下，这将逐渐降低当前港口的库存成本，对现货价格形成压制作用。在低成本进口大豆原料影响下，后期销区豆粕、豆油价格很难有明显的涨幅。

收储政策迟迟未出

从9月末开始，产区大豆一直维持坚挺局面，之所以市场对于后期价格看好，是因为有国储收购托市的心理预期。从前期国家针对水稻、小麦及油菜籽的收购价来看，产区收购主体及农户均认为今年国家针对大豆、玉米的收储价也会相应大幅上调。笔者认为，如果大豆收储价低于4000元/吨，对于目前国产大豆市场来说几乎没有提振作用，因这一价格与市场心理预期相差较大，如国家出台相应的配套措施，国产大豆价格走强仍可值得期待。

综上所述，如果宏观面没有明显好转，豆类基本面也没有实质性的利多因素提振的话，市场想企稳走强难度较大。全球大豆需求在削减，南美大豆播种顺利，国内收储政策迟迟未启动，行情启稳走强尚不具备条件。笔者认为，未来豆类振荡偏弱仍会是主要节奏，由于大豆有政策预期及商品豆的坚挺支撑，表现要强于豆粕及豆油。