欧债危机和经济增长前景暗淡，供应增速将加快而需求端延续减速势头，且成本支撑在需求放缓之际也在钝化，因此铝价将在成本线16000附近反复争夺，且不排除在成本线以下运行一段时间。

宏观环境风险还未解除

世界经济进入了一个新的困难时期。美国陷入”无就业“复苏陷阱，而欧洲经济增长停滞已成定局。中国经济减速速还未触底，10月份工业增加值增速较上月放缓0.6个百分点，这与制造业PMI回落相符合，在固定资产投资特别是房地产投资逐步放缓和出口减速的双重压力下，四季度GDP有可能降至8.8%。

尽管12日意大利通过了财政紧缩法案，且意大利贝卢斯科尼辞职，但是新总理上台也不过是给意大利政局提供短暂的安慰，不能从根本上解决其债务问题。随着11月份、12月份欧元债务到期，意大利恐被逼近”死胡同“，而欧盟EFSF救助机制细节还没有完成，仅靠欧洲央行微薄之力恐难以遏制不断恶化的债务危机扩散风险。

产能和去库存双重压力来袭

现货铝锭到货量持续增加，难以被及时消化，导致社会库存增量明显，且四季度产能将集中释放。据统计，目前国内正在上马的电解铝项目多达23个，新增产能770余万吨，并主要集中在青海、新疆、内蒙古等电力成本较低省份。10月31日，宁夏能源铝业公司新增产能投产使得其产能扩大到150万吨。

而在供应稳步增加之际，消费却不断萎缩。下游铝加工行业开工率持续下滑，特别是华东地区，消费需求遭遇”寒冬“。房地产和汽车行业低迷导致很多铝材企业产品库存均超过当月产量的三分之一。

去库存在10月份开始就逐步放缓。截至11月11日，LME铝库存较前一周下滑12050吨，降幅为0.27%，依旧处于历史高位附近，下降幅度明显放缓。而国内库存不减反增，11月11日当周上期所铝库存较前一周增加17070吨，增幅为14%，这是自9月30当周以来连续第五周大幅增加。

成本支撑钝化

三季度，全国电力紧张缓解，各地电价也没有迫切需要上调的必要。由于电解铝电价在西北部只有0.3至0.4元/度，因而这些地区电解铝成本均价在15575元/吨左右，中东部地区成本平均在16000至16300左右，目前价格还处于冶炼企业可承受范围。

按照成本对价格影响的规律：消费放缓—价格下跌—跌破成本—企业消耗库存—企业减产—减产幅度逼近社会库存耗尽—价格回升，目前电解铝行业还处于价格跌破成本和去库存的中间阶段，因而在消费放缓之际，成本支撑在当前钝化。

总之，尽管意大利债务危机因其通过紧缩法案和新总理上任而短暂缓和，但是债务危机涉及到欧元区的政治经济体制，未来意大利还将面临庞大债务到期的考验，而铝供应稳步增长，加之需求放缓及成本支撑钝化，铝价后市还将在成本区间上下弱势振荡。