进入11月，先前强势反弹的铜价整体陷入振荡下跌走势之中。展望年底前的铜价行情，笔者认为，欧债危机的继续深化及间歇性解决措施的出台、消费淡季国内企业补库活动的弱化意味着铜价在年底之前仍将呈现弱势格局，甚至不排除跌破前期低点的可能性。

市场情绪波动剧烈

从市场的反应来看，投资者将政府领导人的更换看作是一大利好。不论是希腊总理辞职，还是意大利总理的下台都对金融市场的风险情绪有所提振。但很明显，政局变动并不能使欧债危机化险为夷，欧元区疲弱的经济增长动能意味着欧债危机在未来一段时间内仍将持续发酵，且投资者已经开始担心欧元区内谁是下一块倒下的骨牌。

继意大利之后，西班牙形势也似乎岌岌可危。荷兰国际银行称西班牙经济复苏已彻底停滞，可能最快第四季度就陷入衰退，预计2012年该国经济零增长。欧元区经济体目前面临的这种格局对全球经济形成不断冲击，投资者情绪后期波动仍会相当剧烈。

国内下游需求难言乐观

从近期调研和相关数据来看，国内下游需求在未来几个月内难言乐观。SMM统计数据表明，10月国内铜加工企业开工率继续下降。铜板带箔和铜管开工率降至年内新低，电力电缆开工率也因10月国家电网和南方电网订单交付完毕而回落至80.7%，较之9月份下滑近十个百分点，表明独立支撑铜市的电力电网建设需求有所消退。

临近年底，12月相关企业开工率会受天气影响而陷入低谷，因此11月会出现集中赶工，对订单形成一定支撑。但同时，淡季前订单明显减少，加之市场资金链仍不稳定，故企业接单均比较谨慎。整体而言，下游终端消费四季度乃至明年一季度难以对铜价形成明显推动，而房地产调控继续深化、汽车行业去库存持续以及家电行业”政策红利“的消失也意味着未来一段时间内对于铜价不能抱有太乐观预期。

国内政策定向放松支撑有限

近期维持12周不变的央票利率出现了下调，一定程度上表明，在复杂的国际国内宏观经济背景下货币政策出现微调信号，而十月份国内通胀的下降也加深了市场对于货币政策由紧缩转向宽松的预期。不过，鉴于通胀仍处较高位置，而年末是食品消费旺季，政府仍要考虑通胀反弹的可能。目前宏观形势还不支持货币全面放松，更多的可能是通过财税改革、定向宽松和预期微调等经济结构转型政策来促进国内经济平稳着陆，短期紧缩政策总基调不会发生根本性改变，这对包括铜在内的商品市场支撑力度有限。

综合而言，多重因素作用下，铜价仍存下跌空间，11月份以来的这种退三进一走势也使得笔者对铜价后续走势难抱乐观预期。从铜价波动结构来看，在经历了十月下旬的C-4浪反弹之后，目前铜价进入到C-5浪下跌的波动范畴之内，前期低点极有可能在年内被击破。

十月下旬的C-4浪反弹之后，目前铜价进入到C-5浪下跌的波动范畴之内，前期低点极有可能在年内被击破。