近期沪铝表现跌宕，上周受市场避险情绪推动，美元大涨，引发市场恐慌抛售，沪铝跌至15800元/吨，而本周初商品全面反弹，沪铝亦高开高走，主力1201合约价格反弹至16320元/吨。从目前盘面表现看，美元指数再度大幅反弹，预计沪铝短期的反弹行情将终结。

终端消费行业增长乏力

10月份房地产行业各项指标环比均出现下滑，同比增速进一步走低，其中房屋新开工面积环比下滑20.8%，同比增幅仅为2.2%；房屋竣工面积环比下滑1.5%，同比增幅23.0%，远低于9月份的40.5%；另外，房地产开发投资完成额也出现了11.6%的环比降幅。从汽车行业来看，“金九”之后，10月份产销两旺的格局未能延续。10月份汽车产销量环比下滑2.0%和7.4%，产量同比增幅回升至2%附近，而销量同比下降近1%。此外，10月份电力电缆产量进一步萎缩，环比继续保持9月份以来2.4%的降幅，而同比增幅已从今年6月份39.7%的高位降至2.6%。

加工企业开工率走低

上海有色网近期的调研结果显示，10月份国内铝型材企业开工率为65.88%，较9月份降低近5.5%。从铝型材企业目前的订单情况看，11月份整体开工率预计降到60%左右；铝板带企业10月份开工率为53.6%，较9月份降低6.6%。10月份铸造铝合金企业开工率为67.12%，较9月份增加1.6%，连续第二个月环比上升，主要是因为汽车行业进入传统消费旺季，来自国内大型汽车零部件厂商和日本汽车、家电企业等海外订单有所回升，但幅度有限，10月份开工率环比增幅较9月份的4.9%缩减了近2/3。事实上，从10月份汽车行业的产销情况看，增长已现乏力。未来在政府不鼓励私人拥有汽车的导向下，优惠政策逐渐退出，汽车行业想要复制2009年的爆发式增长已无可能，而汽车作为铸造铝合金最大的消费领域，相应的需求也将放缓。

各市场库存均有回升

10月初至今，上海、无锡、杭州、南海四地的现铝库存在短短一个月时间里，大幅上扬9万吨，一举逆转此前近7个月的下滑态势。上期所铝库存同样在不断增加，从9月下旬最低的9.9万吨，已上升到11月初的近14万吨。另外，LME库存依然处于450万吨的高位，注销仓单比也持续走低，反映出目前海外市场的铝需求同样不振。

今明两年产量大幅扩张

需求入冬是目前拖累铝价上行的关键因素，而供给扩张缺乏显著瓶颈，也对铝市构成长期的利空压制。西部地区在今年年底以及明年上半年至少有300万吨的新增产能投放市场，新疆等地的电解铝产能新建目前保持着较快进度。尽管今冬明春，电荒危机将使西南地区近70万吨的电解铝产能受限，并且铝价走低也令河南等地多个铝冶炼厂因亏本而关停部分产能，但与西部新增产能投产数量相比，这些利好已被覆盖。近期我们从CRU获悉，CRU对全球今明两年的原铝需求量预估分别在4450万吨和4750万吨，而原铝产量预估则分别在4530和4870万吨，这就意味着今明两年全球铝市依然处于供给过剩局面，且2012年的过剩量较今年有所增加。

综合而言，受需求疲弱和供给扩张的制约，未来2—3个月铝价缺乏上涨动能，预计整体以区间振荡为主，跌幅仍需视宏观面的走向而定。