经历9月份流畅下跌之后，国内外大豆开始进入弱势振荡行情。10月初至今，CBOT美豆在1160—1280美分区间振荡，连豆1209在4232—4498元/吨区间振荡。后市能否打破区间走出趋势行情呢？笔者认为，随着欧债危机恐慌情绪的释放，以及国内货币政策的微调，连豆有望迎来技术性反弹。但是鉴于豆类基本面的疲软和整体宏观环境的较大不确定性，预计连豆反弹高度将有限。

欧债依然是焦点

欧洲方面，目前意大利总理贝卢斯科尼已经辞职，经济学家蒙蒂将成为过渡政府总理。尽管蒙蒂可能无法帮助意大利扭转乾坤，但他能带来的积极方面依然值得期待。

美国就业市场近期出现改善的势头。非农就业方面，尽管10月非农就业仅为10.4万人，较上月大幅下降，也低于市场预期，但绝对数字仍处于较高的水平。此外，另一项关于私人部门就业的调查数据ADP私人就业数据则显示，10月份私人部门就业有所好转，就业人数上扬至11万，高于9月水平，也高于市场预期。同时10月失业率水平意外下降至9%，而上周初请失业人数一个多月以来首次降至40万人以下，续请失业人数大幅下降至368.3万。总体来说，美就业市场已显示出一定改善迹象。

国内央行11日公布数据显示，广义货币(M2)余额81.68万亿元，同比增长12.9%。狭义货币(M1)余额27.66万亿元，同比增长8.4%。当月净回笼现金566亿元，同比多回笼359亿元。值得注意的是，虽然M1、M2增速继续下滑，但是下滑的幅度已经收窄，短期流动性也有舒缓迹象。交行金研中心认为，M1降幅收窄与节后企业活期存款增加较多和当月股指有所上涨有关。

从银行间市场利率角度观察，10月银行间市场同业拆借月加权平均利率为3.75%，与上月基本持平。一年期质押式债券回购月加权平均利率为5.69%，比上月低0.7个百分点，反映市场短期流动性紧张局面有一定程度的缓解。

多头大幅上攻信心不足

美国农业部公布了11月的月度供需报告，数据显示，预计美国2011/2012年度大豆产量为30.46亿蒲式耳，低于市场预测的30.59亿蒲式耳均值，预计美国2011/2012年度大豆结转库存为1.95亿蒲，高于市场预测的1.85亿蒲均值。同时，该数据也明显高于10月份的1.6亿蒲。显然，此次数据较10月以及市场预期都较为偏空。在美豆收割接近结束的时候，市场关注焦点一直放在美豆的出口销售方面。近期的出口销售数据连续让市场失望。后期能否走出低迷，则要看中国需求以及巴西大豆的竞争情况。

南美大豆产区10月初至11月第一周降水充沛，之前令人担忧的拉尼娜现象恐致土壤水分尽数流失的情绪逐渐消失。目前巴西大豆播种完成48%，阿根廷大豆播种进度达17%。USDA11月报告显示，2011/2012年度巴西大豆产量有望达创纪录的7500万吨，阿根廷大豆产量也有望达到5200万吨。

之前曾有机构预测，拉尼娜现象预计将在2011年年底重返巴西，但短期来看，天气没有大问题，后期能否出现机构预测的拉尼娜现象仍不确定，如后期拉尼娜现象如期出现，对价格将会起到显而易见的作用。高盛发布新一期报告称，南美大豆产量前景改善，因此下调大豆价格预估。其将3个月大豆价格预估从每蒲式耳12.60美元下调至12.20美元。此外，该机构还将6个月大豆价格预估从每蒲式耳13.00美元下调至12.50美元，将12个月大豆价格预估从每蒲式耳13.00美元下调至12.00美元。

上周，黑龙江地区中小大豆压榨企业挂牌收购一般在1.96—1.98元/斤，东北地区农户惜售情绪继续占据主导地位。目前国产新季大豆购销出现有价无市的局面。市场普遍预期国储大豆收购价在4000—4200元/吨之间，油厂贸易商倾向于4000元/吨，而农户心理价位普遍在4200元/吨，当前东北大豆购销清淡。

纵观大豆基本面，不管是美豆出口数据还是南美产量数据都呈现利空局面。但是国内大豆因有收储预期，下方支撑强烈，连豆下破前低4160点的可能性较低。在经过大幅下挫后，国内外大豆有望迎来技术性反弹，操作上短线激进投资者可尝试逢低做多。但因当前环境未出现根本改观，反弹高度不宜盲目乐观。连豆短线多单关注4425—4495点区间阻力，如果出现遇阻迹象可继续逢高沽空操作。反弹仓位应低于20%，沽空仓位可适当提高。