库存紧张、春节消费旺季、霜冻题材炒作，目前这三个多头因素，几乎都不能令郑糖远月合约直接受益，因此未来在现货拉动糖价回升的过程中，远月走势恐不乐观。

近一个多月来，白糖都陷于一种焦灼状态，摆脱不了振荡格局，笔者从白糖的基本面来分析对于多头、空头有利的因素，研判白糖后期走势。

新榨季实际产量或不及糖会预期

海口糖会上，根据各地糖协汇总的数据，广西的产量会超过700万吨，云南205万吨，全国总产量或将达到1150万吨以上，最终公开报1200万吨。但经过笔者与参会企业交流，以及参考我公司南宁营业部的调研结果，由于本榨季广西甘蔗生长期内，遭遇了几次比较明显的自然灾害，广西增产的概率不大。广西的产量难以达到700万吨以上，可能会在630万—700万吨之间，而全国产量将在1100万吨左右。一旦未来广西增产预期落空，就会产生利空无法兑现、转为利好的效果，从而强化春节前的季节性旺季走势。

今年的春节较去年提前了近一个月，相对应的食糖消费旺季也会有所提前。11月中下旬将会迎来春节备糖高峰，而新榨季开榨推迟，大量开榨要等到11月下旬，这势必也会反映在白糖现货价格上。广西在12月至次年1月间一旦出现明显的低温霜冻天气，必然令本已”孱弱“的产量水平雪上加霜。

海口糖会跟过去三年相比，基调出现了显著变化。以发改委为代表的国家部委虽然仍认可7000—7500元的糖价处于合理范畴，但也透露出较强的调控意愿，表态要稳定物价，打压高糖价。相同的情况在2006年也曾出现过，当时同样面临空前高企的糖价，国家通过进口国际原糖用于抛储调控，最终将糖价打压下来。虽然目前的糖价还在国家认可的范围之内，但是若今年年底或明年年初糖价大幅上涨，到时必然会遭遇国家的政策调控。

食糖消费量持续萎缩

下游含糖食品的生产和消费情况一直较为稳定，但由于高糖价导致玉米淀粉糖和化学甜味剂的使用量增加，尤其是化学甜味剂的增长势头非常迅猛，含糖食品消费的增长无法悉数传递到食糖消费量上来，中间会有替代糖的抵扣效应。因此，总体而言，对于后期的食糖消费，笔者维持偏悲观的观点，认为新榨季食糖消费可能会在1300万—1350万吨之间。食糖消费量的负增长，或将成为明年糖市的一个实质性利空因素。

预计新榨季全国产糖1100万吨，食糖消费1300万吨，新榨季的缺口还是显而易见的。并且目前国储库存也基本无糖，国家要对高糖价进行调控，国储补库存是必然的。因此后期进口量还将持续增加。

巴西减产幅度将小于预期

根据最新的数据报告，十月上旬，巴西中南部的出糖率骤然恢复到吨蔗159.4公斤的超高水平，比去年同期数据提高了12%。出糖率的恢复，极大地提高了近期巴西食糖产量，一定程度上弥补了前期生产的不足。截至10月中旬，巴西中南部食糖产量仅比去年同期少3.1%，一方面得益于近期出糖率骤增，另一方面是压榨工厂更多地倾向于食糖生产。巴西产量由之前预期的减产300万吨变为减产200多万吨。产量减少不及预期，或许会令国际原糖传统的季节性强势行情受到抑制。

综上所述，笔者认为，基本面对于11月至明年1月的食糖价格相对有利，而对于1月之后乃至明年全年的价格则明显不利。白糖现货基本面目前三个最有利的多头因素：库存紧张、春节消费旺季、霜冻题材的炒作，几乎都不能令远月合约直接受益。因此未来远月合约走势恐难乐观。