在 圆桌讨论环节，申银万国证券股份有限公司董事长丁国荣做主持人，与上海呈瑞投资管理有限公司决策委员会主席芮崑、上海紫石投资有限公司投资总监张超、深圳市金中和投资管理有限公司投资总监曾军、博弘数君(天津)股权投资基金管理有限公司首席执行官刘宏、福建道冲投资管理有限公司董事长李盛开一起，就“2012年中国私募基金的机遇与挑战”这一主题，分享了对明年市场的看法和私募基金行业如何才能更健康发展等观点。上述5家公司发行的一些结构化和非结构化产品，在今年均取得了领先同业的业绩。

私募界对明年市场较乐观

丁国荣：大家很关心你们为什么能够成为私募基金行业的领先者和佼佼者，希望把你们的独门暗器亮一亮。此外，对于明年市场有什么判断和看法，也请各位私募高手谈谈。

芮崑：上海呈瑞是去年5月刚成立的新公司，核心团队是老人，平均从业10年以上，我们基本上崇尚价值投资和基本面分析的方法。我们在今年年初就判断今年是弱的震荡市，只有阶段性局部性机会，因此定下了基调，即精选个股，发挥基本面研究的长处，波段操作来累计收益。目前来看整个策略还是取得了比较好的回报。

对于私募基金公司来说，我认为核心的问题是长跑——能不能持续稳定地为客户带来好的回报。我们希望在两个方面多做一点工作，即内部风险控制和核心投研队伍的培养和锻炼，以形成我们真正的核心竞争力。

我对明年市场的看法是谨慎乐观，明年整体来说也是一个震荡市。今年是震荡往下，明年则可能震荡往上，总体来说明年应该比今年日子好过一点，但是不会出现2006年、2007年大牛市。板块热点上依然也是一些局部性阶段性的机会，在经济转型和一些新的产业方向上，特别是国家鼓励的方向上我们会多做一些功课，比如节能环保、新材料都是我们目前着力研究的领域，希望能够找到好的投资标的，来提供比较良好的回报。

张超：今年的市场对大家来说都不太好过，如果能够预知今年市场是这样的情况，那么年初我们就不会选择发行结构化产品了，后期更加不会发行，当然这只是一个玩笑。

今年我们公司某些产品取得了一些成绩，主要原因一是精选个股、波段操作，二是用数量化组合进行高频交易，用较多的品种，在市场交投活跃时获得短线利润，通过不断操作累计利润。

明年整体来讲可能是前低后高的局面，一二季度一些利空因素会慢慢消化，到二季度以后随着经济基本面的转折，包括宏观政策的调整，后续应该有不错的预期。当然，市场的扰动因素比较多，比如海外市场的不确定性，国内政府换届等，但总体来讲我对明年市场比较乐观。

曾军：金中和从成立以来一直有一个理念，就是作为专业的资产管理人，怎样创造并且维持长期持续的盈利能力，我们公司的体制建设和投资决策都围绕这个理念来执行，目前逐步磨合形成一套比较成熟的投资模式，即多角度、多种策略、多重安全边际制作投资策略，更通俗地讲就是力求价值投资、趋势投资和量化投资的均衡。

我对明年市场的看法偏正面，比较乐观，原因在于中国在全球独特的政治体制，特别是明年的重大政治事件，在明年的市场决策当中这一点我给1.5的权重，而明年的利空我给0.5的权重，这样我们对明年市场整体比较乐观。但是明年以后的未来两三年，我的态度完全不同，持非常中性、谨慎甚至可能负面的看法。

刘宏：博弘数君(天津)股权投资基金管理有限公司2003年一成立就旗帜鲜明地定位于中国市场特有机会的数量化投资，八年多来我们一直坚持于此，今天我们跟定向增发联系的比较紧密，这种投资方式其实并没有偏离我们的方向，因为定向增发是典型的中国特有机会。定向增发应该说是被动管理的结果，不能完全作为管理人主动能力的表现。那么这种被动管理有什么价值呢？我们发现这个产品是非常方便的资产配置工具，定项增发本身有两大好处：一是有折扣，二是股票再融资后有成长性，所以我们公司定向增发基金推出后确实受到了市场出乎意料的追捧，截止现在为止，在不到一年时间管理规模从零涨到20多亿元。

对明年市场，我与曾军的观点比较类似，持比较强烈的乐观看法。

李盛开：ETF净申购指标往往成为大盘抄底的信号，大家可以利用ETF套利，也可将ETF与各类投资组合起来获得大盘投资收益。ETF还有强大的流动性，类似于现金等价物，且资金成本低，所以在座各位可以充分利用ETF这个工具。

我认为明年最大的机会有两个，一是信托产品可参与股指期货，使私募基金摆脱被歧视的地位；二是转融通业务推出、跨境ETF和国际板的推出可能改变这个市场的想法，使得2012年成为对冲基金的元年。我认为明年最大的风险就是大扩容、投资者的耐心和资金成本，现在私募基金最大的竞争对手是期货市场、房地产市场和高利贷，因为他们可能得到比我们在证券市场更大的收益。

期盼对冲工具的放开

丁国荣：上午的会议提到，目前私募基金规模达到1700亿，全国私募基金有600多家，但是我们也注意到另外一种情况，私募基金一直处于相对灰色生存地带，没有得到基金法的全面认可。请问各位，在此过程中，应该怎样才能让私募基金发展更健康？让监管机构和投资者更加信任这个行业，使其更加长足进步？

芮崑：首先，阳光私募必须阳光化，只有彻底阳光化才能取得社会各界对我们的信任。第二，要能够长跑获胜，能够持续稳定给客户带来较好的回报，这才是客户选择我们的重要原因。现阶段，需在交易工具方面的限制上做一些放开，使我们能完善产品线和投资工具，否则我们与真正的对冲基金的做法差得很远。

张超：我的看法稍微有一点区别，我们叫做私募，与公募肯定有较大区别。明年可能修改基金法，把私募纳入公开监管，但就海外经验来讲，管不如放，私募针对特定客户发行产品，只要特定客户认可和愿意够买，私募做备案和注册就已经足够。我觉得找到自己的客户之后，私募可以完全封闭，甚至不需要发布业绩和公开业绩排名，这样的状态可能对私募发展更有利一点。

曾军：中国理财市场需求刚刚开始启动，中国是全球将来经济增长潜力最大的地区，所以资产管理市场不同群体之间可以互补。但根据我们的长期体会，在中国没有得到政府支持和认可的事情往往做不大也做不长，所以，我们希望监管机构对中国的高端理财市场给予更多关怀，使该市场健康发展。另外，就私募行业本身来说，每一家的管理风格和业绩都不是最重要的，关键是阳光私募运作要规范和透明，让市场和监管部门知道我们怎样运作和决策，这是当前私募基金行业比较迫切要做的事情。这个行业要迅速发展，必然少不了对冲工具，希望监管部门在国内金融衍生产品或产品设计上考虑到阳光私募这个群体，只有这样才能在共同管理下促使行业稳定往前发展。

刘宏：我相信私募基金行业在未来几年一定会被纳入监管，这个行业也需要被监管。在监管模式上，我觉得香港证监会对私募基金的监管是最可采纳一种方式。

李盛开：私募基金要坚持底线，不做老鼠仓。